事件:

    公司8月15日发布2013年半年报,2013年上半年营业收入为5.56亿,同比增长90.18%;营业利润0.37亿元;归属于上市公司股东净利润0.27亿,同比增长631.38%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.25亿元,同比增长58925.54%。其中,第2季度营收3.33亿,同比增长92.08%,环比增长49.34%;归属于上市公司净利润0.22亿元,同比增长49.83%,环比增长373.02%。上半年EPS=0.125元,第2季度EPS=0.10元。

    点评:

    主要季度财务指标:公司上半年净利润同比有较大幅度的增加,主要由于公司电子支付智能卡产品销售收入较上年同期增幅较大,增幅为137.30%;2季度营收突破3亿,单季度营收创历史新高;2季度归属于上市公司净利润0.22亿元,同比增长49.83%,环比增长373.02%,单季净利润超两千万,为历史第二高水平。2季度毛利率32.48%,同比下滑7.65个百分点,季度环比上涨1.42个百分点。2季度公司三项费用率19.37%,同比下降8.76个百分点,环比下降4.56个百分点。存货周转天数104天,较1季度的141天有所下降。

    金融IC卡行业增速持续高速,公司受益明显:据中国银联统计,截至2013 年6 月底,我国金融IC 卡累计发行近2.8 亿张,其中今年前6 个月新增发卡1.5 亿张。而去年上半年是大约2000万张,下半年7000万张左右,可见行业处于高速爆发时期,公司作为四大行中三家(工商、建行、农行)供货商,受益明显。

    公司今年上半年发卡已超过4500万张,市场份额超过30%,其中1季度约1600万张,2季度2900万张,按此进度我们保守估计全年将达到1.1亿张。行业持续高增长,我们预计2014年行业发卡量将至5.5亿张,2015年7亿张,公司作为龙头企业,受益明显。

    移动支付卡提供想象空间:2011年全球搭载NFC的手机出货3500万台,在智能机中渗透率7%,2012年1.2亿台,渗透率17%,今年预计出货达到2.6亿台,渗透率27%,全球进展很快。今年以来中移动在NFC支付上推动力度很大,伴随6月份中移动与银联TSM(可信认证平台)的发布,北京交通可刷NFC等都标志着NFC近场支付已处于启动阶段,市场快速增长的前夕。

    2013年上半年,公司NFC 移动支付产品通过了中国移动等电信运营商的测试以及银行卡检测中心的银行应用测试,具备规模发卡的条件,公司作为中国移动SWP SIM 卡供应商,在其试点省份招标中获得40%左右的市场份额。我们认为在继爆发增长的金融IC 卡之后,NFC移动支付卡将为公司带来下一波的增长。我们预计国内拥有NFC功能的SWP-SIM卡今年乐观估计有望达到1200万张,明年有望达到5000万张。

    主要产品毛利率好于预期:公司去年电子支付智能卡业务毛利率为33%,伴随行业竞争激烈,我们原预期上半年此部分业务毛利率27%,但事实表明公司在成本端控制要好于我们预期2.79个百分点。通信卡业务公司积极拓展新市场,产品毛利率达到22.71%,这在竞争激烈的sim卡市场中已很难见到,好于我们预期。

    期间费用率已有所下降:上半年公司三项费用率19.37%,同比下降8.76个百分点。其中销售费用率下降2.00%,财务费用率同比下降5.38%,管理费用率同比下降1.38%。这与我们之前的判断相符,伴随2012年是市场快速启动,集中招标的一年,伴随市场启动,步入快速增长期,相关费用的控制以及规模效应都将显现,报告期公司期间费用率已同比出现下降,且2季度相对1季度有季度下滑的趋势。

    盈利预测及投资评级:公司作为国内金融IC卡行业龙头,充分享受行业的高速增长,在即将启动的NFC近场支付亦走在前列。我们持续看好公司未来发展前景,我们上调公司2013-2015年每股收益至0.52、0.73和0.88元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;金融IC卡行业增速不及预期,NFC近场支付市场启动不及预期,SWP-SIM芯片竞争过于激烈导致价格下降迅速。