投资要点：

    二季度业绩下滑。2014年1-6月公司实现营业收入6.44亿元，同比增长16%；净利润4548万元，同比增长69%，符合我们以及市场预期；每股收益0.11元。扣非后净利润3652万元，同比增长44%。2Q单季实现营业收入3.4亿元，同比增长2.7%；净利润1418万元，同比减少36%。我们分析二季度业绩下滑主要是由于计提CMMB卡坏账准备所致。

    金融IC卡保持上升势头，移动支付卡出货量有限。1）电子支付智能卡收入5.47亿元，同比增长30%，受益于金融IC卡出货量持续增长，上半年金融IC卡销量达6200万张，同比增长37%，且2Q较1Q环比增加14%，工行、农行、招行是公司主要客户。2）通信智能卡收入4060万元，同比减少52%，系SIM卡销售下滑，而SWP-SIM卡未大规模出货，确认收入的SWP-SIM卡仅40万张。3）技术服务与开发收入2983万元，同比增长96%，系无线城市业务增长较快所致。

    毛利率提升，计提资产减值损失影响业绩。综合毛利率36.4%，同比提升4.5个百分点，其中电子支付智能卡毛利率提升4.52个百分点至34%，是拉升毛利率的主要原因。公司金融IC卡持续高增长，规模效应显现，同时生产效率也有所提高。上半年因CMMB卡款项未能收回，公司计提坏账准备较多，致使资产减值损失达到3949万元，同比增加约2000万元。

    智能卡子行业保持景气，新业务拓展有望加快。公司在智能卡领域具备领先优势，受益于智能卡快速发展，今年金融IC卡行业出货量预计将同比增长50%；运营商对SWP-SIM移动支付卡需求量有望达到3.5亿张，并从3Q开始逐步出货。新业务方面，教育云平台在全国地方落地，并与长江传媒合作，引入其优质教育资源，开创新盈利模式；擎动网络的移动支付服务，依托金融机构开拓行业用户，用户数及交易额不断增长。

    维持“增持”评级。由于公司计提坏账及费用上升，我们调整盈利预测，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33/0.49/0.64元，对应2014、2015年的PE分别为44x/30x，目前估值基本合理，维持对公司的“增持”评级。

    风险提示：金融 IC卡价格下降；SWP卡出货量不达预期；服务业务不达预期。