投资要点：

    公司预计2014年1-9月净利润4300-5000万元，同比下降27-37%，去年同期为6805万元。

    点评：

    业绩低于市场预期。测算公司3Q单季实现净利润-248到452万元之间，去年同期数值为4118万元，业绩低于市场预期。我们分析主要原因为：（1）公司投资的北京泰合志恒被上海韦尔收购，天喻信息确认当期投资损失，导致净利润减少1000多万元。（2）金融IC卡价格有所下降，导致毛利率略有下滑。（3）去年下半年金融IC卡销量基数高，3Q同比增幅放缓。（上半年公司销售金融IC卡6200万张，同比增长44%，但预计三季度金融IC卡销售与去年同期基本持平）。

    金融IC卡增速放缓。预计天喻信息14年金融IC卡出货量同比增长30%左右，相比13年2倍的增长，增幅大幅放缓：（1）2014年上半年我国累计发行金融IC卡8.7亿张，其中今年上半年新增2.8亿张，预计全年新增量达到6亿张，这一数据已经接近EMV迁移前磁条卡的市场规模。（2）新增的2.8亿张金融IC卡，占新增银行卡的82%，已达到较高水平。

    移动支付正在兴起。今年运营商规模采购SWP-SIM卡，中国移动采购量多达2.7亿张，中国电信5000万张，预计中国联通规模也不逊于中国电信，整体采购量超过3.5亿张。上半年各家卡商少有发货，随着运营商4G推广，下半年的出货量已有起色。由于NFC的技术优势，在移动支付浪潮必有较大话语权，而天喻信息拥有领先的SWP-SIM卡、嵌入式eSE研发和生产能力，无论NFC方案如何，公司都将会是主要受益者之一。

    稳步布局服务市场。除了产品外，公司积极布局服务领域，在教育、支付、电商平台上稳步布局。（1）在开发国家教育云平台项目后，公司又与长江传媒合作发展湖北省教育云项目，长江传媒K12资源丰富，而天喻具有技术经验，双方合作前景值得期待。（2）战略布局电商平台，与武汉中商成立子公司，中商O2O平台将上线，开拓新的业务增长点，为后续与其他传统商百的合作打下基础。同时天喻信息可为O2O子公司提供平台开发机维护、支付通道、支付终端等产品及解决方案，增加产品收入。

    维持“增持”评级。前3季度公司计提坏账及投资损失约3000万元，导致业绩降低，估值水平较高。从长期看，公司产品收入稳步增长，服务业务有望开花结果，暂维持“增持”评级。

    风险提示：金融IC卡价格下跌过快；NFC产业链发展缓慢；技术替代风险。