事件描述

    天喻信息发布2014年年报。报告显示，公司2014年全年实现营业收入13.55亿元，同比增长6.62%；实现归属于上市公司股东的净利润5862万元，同比下降31.96%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5220万元，同比下降32.80%，公司2014年全面摊薄EPS为0.14元。此外，公司发布2014年利润分配方案，拟每10股派发现金股利0.5元（含税）。

    事件评论

    主营业务收入维持快速增长，坏账计提+投资损失拖累业绩表现：公司主营业务收入快速增长的原因在于金融IC卡销量同比增加。净利润下滑的主要原因在于：1、公司依据会计政策计提大量坏账准备，导致资产减值损失有所增加；2、公司以泰合志恒股权增资上海韦尔产生一定投资损失；3、公司继续加大研发投入，导致全年期间费用率同比增长1.8个百分点。2014年第四季度公司毛利率为37.73%，环比有所提升，后续规模效应将能在一定程度上平抑智能卡价格下滑的不利影响，毛利率将趋于平稳。

    智能卡维持高景气，支撑主营业务延续快速增长：公司所处的智能卡行业依然维持高景气，具体而言：1、34亿张存量磁条卡向金融IC卡替换的替代需求开始加速释放，金融IC卡行业景气周期将明显拉长，为公司智能卡业务快速增长提供强劲支撑；2、运营商2015年继续加大移动支付卡的采购力度将催生大量移动支付卡需求，给公司带来明显的收入增量。此外，公司积极拓展互联网金融终端、便携POS机、TSM平台建设、可信终端、税控盘等新业务并取得积极进展，为公司开辟全新成长空间。

    服务业务加速发展，奠定公司长期成长基石：目前公司服务业务呈现加速发展态势，具体体现为：1、公司“和生活”业务稳步发展，公司以此为依托拓展智慧零售O2O业务，智慧零售O2O平台与中天慧购已经正式上线运营；2、公司教育云业务进入加速发展期，2014年公司中标国家教育云资源公共服务平台建设项目二期工程，承接了浙江省、福建省、广东肇庆、广西柳州等区域教育云项目，并取得了武汉教育云平台运营权，展望2015年，公司教育云业务将呈现高速发展态势；3、擎动网络专注于行业ICT+金融支付服务，合作商户和用户数稳步增长。

    投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.21元、0.33元、0.48元，重申对公司“推荐”评级。