事件：公司发布了2016 年中报。2016 年上半年，公司实现营业收入8.09 亿元，同比增长18.06%；归属于母公司所有者的净利润3525.43万元，同比增长82.24%。

    报告期内，公司主营业务经营良好，各类新产品研发和产业化进展顺利。单季度数据看，公司单季度营业收入4.31 亿元，同比增长19.74%；归属于母公司所有者的净利润3383.87 万元，同比增长149.53%。报告期内，公司各新产品研发、产业化和市场推广进展顺利：1）报告期内，公司金融IC 卡、通信智能卡、SWP-SIM、税控产品和POS 终端的研发推广进展良好。公司双界面金融IC 卡产品已经取得MasterCard 的产品证书。公司的M2M、SWP-SIM 卡等通信智能卡产品已通过中国电信2016 年M2M 产品的备案测试，我们看好上述产品在下一轮招标中的表现。公司SWP-SIM 产品已经取得EMVCo（国际芯片卡标准化组织）证书。公司已经完成对移动保税产品的方案，我们看好其持续放量增厚公司业绩。我们认为，公司各项金融信息产品和方案具备技术上的领先优势和产品功能模块之间的互相协同效果，我们看好公司在金融信息领域的业绩持续高增长潜力；2）报告期内，公司基于TEE（可信执行环境）移动终端安全通过GP（GlobalPlatform，全球平台组织）的认证。公司相关产品在MTK、高通芯片平台上的支付宝指纹支付方案和微信指纹支付方案分别通过了中国泰尔实验室的认证检测和腾讯公司的测试。公司完成了移动支付、身份认证等系列方案产品和可信服务管理平台（TSM）的开发。我们看好公司移动终端支付产品方案的推广为公司利润增长带来新的驱动力；3）报告期内，公司在构建教育云平台互联互通体系的基础上，搭建了教育云开放平台以吸引开发者共建教育云生态。公司已搭建完成基于教育云的智慧教育各个核心产品的系统框架。我们认为，公司的产品技术、品牌渠道和系统级别的解决方案，是针对教师的常态化核心应用需求，各个模块之间的互相协同和互相促进，将持续提高公司在教育云生态业务方面的盈利能力。

    报告期内，综合利润率保持在较高水平，公司盈利能力良好。2016年上半年，公司的综合毛利率为29.95%，同比下降0.98 个百分点；公司第二季度单季度的综合毛利率为30.67%，同比下降0.74个百分点，环比上升1.53 个百分点。我们认为，随着公司新产品研发和市场化的持续进行，公司的产品结构将持续优化，我们预计预计公司的综合利润率在长期内将保持长期持续上升。

    公司期间费用控制良好，研发费用保持在合理水平。报报告期内，公司的期间费用率为21.97%（同比下降0.66 个百分点），其中年初累计销售费用率为9.06%（同比下降0.48 个百分点），年初累计管理费用率为12.3%（同比下降0.35 个百分点）报告期内，公司的研发费用有所增加，同比增长20.27%。我们认为，公司各项费用保持了合理的规模，期间费用控制良好。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。

    我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计， 公司2016/2017/2018 年的营业收入分别为17.78 亿元、21.6 亿元和27.13 亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为6475.18 万元、1.15 亿元和1.7 亿元；每股收益分别为0.15 元、0.27 元和0.39 元；对应的动态PE 分别为101.2 倍、56.22 倍和38.92 倍。

    我们看好看好公司各类新产品研发产业化的效果。首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：下游需求超预期波动。