投资要点

    事件：公司公告三季报，实现收入6.3亿元，同比+25.1%；归母净利润6738.2万元，同比+506.4%；扣非后归母净利润3839.7 万元，同比+111.6%；经营性现金流净额7864.7 万元，同比324.2%；EPS0.11 元。

    业绩基本符合预期，IVD 仍保持高速增长态势。公司前三季度收入和归母净利润同比增速分别为+25.1%和+506.4%，从单季度看，2017Q3 收入和归母净利润同比增速分别为+17.9%和+261.8%，业绩整体符合预期，收入端增速较低主要系2016Q3 同期基数较高（同期同比增速+38.0%）。从盈利能力上看：公司毛利率因产品结构改善，毛利率同比提升了1.3pp；期间费用率方面同比降低了0.6pp，其中销售费用率因规模扩大，同比下降了1pp；管理费用率因对研发费用增速的控制，同比下降了4.4pp；而因汇兑损失加大，导致财务费用同比增了2830 万，财务费用率提升了4.9pp；分产品线看：1）公司心电、监护、妇幼和体外诊断等延续中报增长态势，其中体外诊断估计有50%以上增长；2）超声条线主要由于黑白超下滑较快，增速不及预期；考虑到IVD 和新彩超的拉动，我们维持全年收入近30%的判断。

    POCT 和彩超上量确定性较高，收入和业绩有望同步释放。公司以前业绩一直低于预期的因素已逐渐消除完毕。从产品线看：1）公司磁敏以及配套的心衰两项和心梗三项已经获批，仪器已近开始量产并上市推广，在研的潜力产品心肌和炎症测试卡预计2017 年底前上市；2）新血气测试卡BG9 和BG10 已上市，并形成销售，血气测试项目不丰富问题已经解决；3）与BIT 成立合资公司，第一款三分类血球H30 已近完成注册并开始销售，后续将持续推出各系列IVD 产品；4）中高端彩超（AX8 和LX8）自2015 年底开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。从销售渠道上看：新彩超为公司传统优势渠道，上量不属难事，对于体外诊断产品，公司已熟悉市场近3 年，销售人员已超130 人，销售能力显著提升。我们认为已渐丰富的产品线+渠道熟悉保障新品上量确定性强，从2017 年开始公司收入和业绩有望同步释放。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.14 元、0.20 元、0.29元。虽然短期估值较贵，但考虑公司有难以逾越的核心竞争力，成长性显著，通过员工持股计划的绑定，我们看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。

    风险提示：POCT 和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。