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理邦仪器(300206)机构评级研报股票分析报告

 
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理邦仪器(300206)半年业绩预告点评:半年报扣非净利润增长预计超过70%符合预期 经营持续向好

http://www.chaguwang.cn  机构:新时代证券股份有限公司  2019-07-15  查股网机构评级研报

事件:公司发布2019 年半年业绩预告

    上半年归母净利润7604~8555 万元,同比增长20-35%,非经常性损益对净利润影响预计为1340 万元。我们预计和测算公司上半年净利润在8000 万左右,对应在上述区间中值左右。按中值测算对应净利润为8080 万元,同比增长27.5%,扣非净利润6794 万元,同比大幅增长73.64%; Q2 单季度净利润为4398 万元,同比增长16.37%,扣非单季度净利润3969 万元,增长22.16%。

    公司的妇幼产品线(高频电刀、胎心监护仪、阴道镜等)维持快速增长,科室渠道优势明显;i15 血气分析仪和m16 磁敏免疫分析仪产品性能优越,继续快速增长,上半年增长维持50%以上,体外诊断业务为公司的增长引擎之一;磁敏免疫分析技术平台获得多家顶级医院认可,并且检测项目持续增加,炎症标志物四项联合检测即将推出市场。公司的精细化运营见成效,研发费用稳定支出;调整国内营销系统架构、更换国内营销负责人和补充销售新鲜血液并初见成效。

    收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速

    公司i 15 血气分析仪处于高增长阶段,未来 3 年有望保持 50%以上增长;m16 磁敏免疫分析仪处于推广初期,装机速度加快,并进入上海东方医院、浙江省人民医院、北京协和医院等顶级标杆医院, 2019 年有望实现2000~3000 万销售,亏损收缩,并有望在2020 年营收达6000-8000 万并实现盈亏平衡。超声产品线补充中端设备有望提振超声业务增速,公司监护、妇幼保健和心电监护维持稳健增长。

    我们预计,公司 2019~2021 年收入分别同比增长 25%/25% /23%,净利润1.80 /2.64 /3.43 亿元,分别同比增长 94% /47% /30%,当前股价对应2019~2021 年 PE 分别为 26 /17 /13 倍, 估值水平低于可比公司, 维持“强烈推荐” 评级。

    风险提示:多个产品销售低于预期;新产品上市和推广低于预期;研发费用率不能如期下降;毛利率不能如期提升。

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