事件：2020 年前三季度实现营业收入19 亿元，同比增长131.2%；实现归母净利润6.4 亿元，同比增长463.1%；实现扣非后归母净利润6 亿元，同比增长532.5%。

    海外疫情持续，Q3 业绩持续高增长：受全球新冠疫情持续大规模爆发影响，公司监护仪、血气检测等产品收益显著。分季度看，Q3 单季度实现收入6.2 亿元，同比增长123.3%，实现归母净利润1.6 亿元，同比增长437.7%，实现扣非后归母净利润1.6 亿元，同比增长523.1%。前三季度公司销售费用为2.1 亿元，同比增长16%，销售费用率为11.2%，同比下降11.12 个百分点；管理费用为7125 万元，同比增长14.4%，管理费用率为3.76%，同比下降3.84 个百分点；财务费用为1585 万元，同比增长343.5%，财务费用率为0.84%，同比上升1.63 个百分点，主要系汇率变动所致。前三季度公司实现经营性现金流4.6 亿元，同比增长395.8%，主要系销售回款增加所致。

    抗疫产品持续高速增长，国内销售恢复显著：上半年由于全球疫情持续，公司抗疫类产品海外需求旺盛，，预计监护产品和体外诊断业务持续高速增长。考虑到海外疫情持续严峻，监护仪等产品高需求趋势有望全年持续，对公司全年业绩有显著促进作用。由于国内疫情趋稳，医院工作逐步正常化，预计心电产品增长提速，妇幼和彩超产品恢复增长，Q3 单季度预计公司国内收入接近翻倍。

    创新打造核心竞争力，业绩进入加速释放阶段。2011 年至 2019 年公司累计研发支出达 12.5 亿元，占同期累计收入的 21%，2020 年前三季度公司研发费用为1.5 亿元，继续加码研发。长期的研发投入助力公司进入了高端 POCT、彩超等新领域，其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位，监护仪等老产品持续高端化布局，多年研发创新已进入收获期，业绩于2019 年开始进入加速释放阶段。另外，2020 年新冠疫情爆发，对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用，公司品牌进一步增强，为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。

    盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年归母净利润分别为7.27 亿、7.38 亿和8.97 亿元，相应2020-2022 年EPS 分别为1.25 元、1.27 元和1.54 元。当前股价对应估值分别为17 倍、17 倍、14 倍。考虑到公司1、海外疫情持续，监护产品有望维持高速增长，妇幼、彩超等产品逐步恢复增长，2、公司研发创新进入收获期，未来业绩有望进一步增长，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发不达预期的风险，市场竞争加剧的风险等