业绩总结：公司2020 年前三季度实现营业收入19 亿元（+131.2%），归母净利润6.4 亿元（+463.1%），扣非归母净利润6 亿元（+532.5%）。其中，三季度实现营业收入6.2 亿元（+123.3%），归母净利润1.6 亿元（+437.7%），扣非归母净利润1.6 亿元（+523.1%）。

    　　Q3 仍然延续高速增长，品牌效应奠定未来增长基础。2020 年Q1-Q3 单季度营收同比增速分别为+33.3%/+235.9%/+123.3%，归母净利润同比增速分别为+121%/+755.2%/+437.7%，三季度同比增速收窄，主要系国内疫情稳定，与疫情相关产品如监护仪、POCT 血气分析仪、血氧仪国内需求增速放缓导致增速变缓所致。目前海外疫情严峻，海外市场对疫情相关产品需求旺盛，我们推测三季度监护仪产品出口销量仍保持较高增长趋势，并且国内随着疫情期间打响品牌知名度，在医疗新基建的政策带动下将实现快速反弹。

    　　毛利逐渐提升，费用呈现下降趋势。前三季度毛利率为59.7%，同比提升3.8pp，我们推测主要系公司高毛利产品监护仪占比提升所致。从费用端来看，前三季度的四费率为31.6%，同比下降31pp，主要系在疫情期间产品需求旺盛，销售推广费用降低，前三季度销售费用率为11.2%（-11.1pp）。在公司加强员工激励机制下，管理费用也呈现逐渐下滑趋势，前三季度管理费用率为11.7%（-12.7pp）。三季度公司公告回购股份方案，拟用于后续员工持股计划，进一步提升公司治理水平，加强费用管控能力。

    　　创新产品步入收获期，有望在疫情后实现快速放量。公司自2011 年上市至今投入13.4 亿元，长期的、持续性的高研发投入目前已逐步进入收获期。7 月底，公司胎监新品F15 全球首发，进一步丰富产品线，更加有效地满足各细分市场领域的差异化需求。随着国内疫情得到控制，预计未来磁敏分析仪、妇幼健康系列、心电诊断系列及超声影像系列产品恢复增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.22 元、1.02 元、1.19 元，考虑到公司长期高研发投入已进入收获期，疫情期间打响品牌知名度，后疫情时代将有望在新基建政策带动下将持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期。