事件：近日， 公司发布2022年年度报告： 公司全年实现营业收入17.42 亿元，同比增长6.48%；归母净利润2.33 亿元，同比增长0.67%；扣非净利润2.01 亿元，同比增长4.94%。经营活动产生的现金流量净额3.35 亿元，同比增长41.25%；基本每股收益0.40 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.07 元（含税）。

    　　其中，2022 年第四季度实现营业收入5.01 亿元，同比增长34.47%;归母净利润0.43 亿元，同比增加323.21%；扣非净利润0.40 亿元，同比增加256.66%。经营活动产生的现金流量净额2.37 亿元，同比增加449.02%。

    　　监护板块降幅收窄，超声影像和体外诊断表现优异（1）病人监护业务实现收入5.44 亿元，同比下降9.13%，相比2021 年同比近60%降幅已大幅收窄；毛利率同比提升0.36pct 至52.57%。此前受新冠疫情的冲击，急危重症监护市场扩容迅速；当前恢复常态化阶段，公司有望回归正常增速水平。2022 年公司推出iX系列监护仪，首创CNBP 连续无创血压测量技术，提供全面的数据监测和更舒适的测量体验。

    　　（2）心电诊断业务实现收入2.84 亿元，同比增长2.24%，毛利率同比提升0.37pct 至62.35%。2022 年公司发布SE-1200 Pro/SE-1201Pro 数字式心电图机，在满足床旁热敏打印报告的常规应用场景之外，在数据传输、在屏诊断、报告回传等信息化工作流上做出了革命性的赋能，大大提升了心电诊疗效率。

    　　（3）超声影像业务实现收入2.47 亿元，同比增长34.66%，毛利率同比下降0.95pct 至50.41%。公司在产前筛查、心脏测量和心血管测量等领域分别推出e-OB、e-LV、e 血流量等新功能并针对流程进行优化，极大地提升了高级算法的评估与判断，可为广大医生提供值得信赖、高智能化的超声诊断设备。

    　　（4）妇幼健康业务实现收入2.99 亿元，同比增长12.72%，毛利率同比下降0.31pct 至64.68%。2022 年公司发布FECG1 胎儿/母亲动态心电检测仪，集胎儿心电、子宫肌电评估及胎儿监护功能于一体，是国内首款采用子宫肌电评估技术（eTOCO）的胎监设备。

    　　（5）体外诊断业务实现收入2.97 亿元，同比增长19.51%，毛利率同比提升2.72pct 至56.91%。2022 年公司推出了i20 血气、血氧、电解质分析仪，与i15 相比新增了co-oximetry（血红蛋白及其衍生物）等检测指标、耗材可常温运输及储存；i20 已于2022 年第四季度在海　　外市场上市，国内市场则预计将在2023 年上半年上市。此外，公司推出了第一款分子诊断产品CL30 全自动核酸检测分析仪，以及H60SCRP&SAA 血细胞分析仪。

    　　此外，公司的智慧医疗业务在2022 年也实现大幅增长。

    　　全年期间费用率略有提升，整体净利率稳中稍降2022 年度，公司的综合毛利率同比提升0.28pct 至56.25%，销售费用率同比提升1.93pct 至21.65%，管理费用率同比提升0.24pct 至6.64%，研发费用率同比提升1.66pct 至17.08%，财务费用率同比下降1.53pct 至-1.20%，主要系汇率变动影响所致；综合影响下，公司整体净利率同比下降0.53pct 至13.35%。其中，公司继续保持高研发投入，全年研发投入2.98 亿元，同比增长17.95%。

    　　其中，2022 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.38%、21.47%、7.81%、18.98%、0.69%、8.81%，分别变动+ 3.85pct、-0.53pct、-1.14pct、-2.35pct、-0.32pct、+14.46pct。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为20.74 亿/25.28 亿/ 30.46 亿元，同比增速分别为19%/22%/20%；归母净利润分别为2.87 亿/ 3.45 亿/ 4.20 亿元，分别增长23%/20%/22%；EPS 分别为0.49 /0.59 /0.72，按照2023 年3 月31 日收盘价对应2023年26.62 倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险，中美贸易摩擦相关风险，新品市场竞争风险，行业政策风险。