一、事件概述

    　　2020/10/28 公司公告，前三季度收入205 亿，同比+15%，归母净利润5 亿元，同比-6%。

    　　Q3 营收90 亿元，同比+30%，环比+42%；Q3 归母净利润4.7 亿元，同比+71%，环比+328%。

    二、分析与判断

    剔除非经，Q3 实际经营业绩同比高增长

    　　Q3 扣非归母净利润2.0 亿元，同比+4%，环比+393%。剔除股权激励费用6500 万、资产减值准备损失较去年同期增加5100 万元、信用减值准备损失较去年同期增加1000 万元影响，Q3 实际经营利润3.23 亿元，同比+71%。

    获得沃尔沃电动车资质审核，动力电池拐点明确沃尔沃新能源车在全球销量排名前列，客户资质优，是公司继日产-雷诺联盟后首次突破国际大客户，我们预计后续仍将陆续突破世界前列国际客户，打破市场此前对公司客户开拓的担忧，动力电池拐点明确。

    看好3c 确定成长机会

    　　手机电芯每年翻倍增长，预计明年将贡献近6 亿利润，且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户TWS 耳机pack 中量价齐升；智能硬件代工加速发展，共同推动3c 业务高速增长。

    三、投资建议

    　　预计20-22 年公司营业收入分别为303/371/450 亿元，归母净利润分别为7.5/12.1/16.3亿，对应估值分别为51/32/24 倍，参考SW 电子2020/10/28 最新TTM 估值53 倍，考虑到动力电池明年减亏确定性高、3C 有确定性成长机会，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。