公司2020 年前三季度实现盈利4.72 亿元，同比下滑5.95%；公司消费电池业务逐步回暖，动力电池业务有望放量；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2020 年前三季度盈利4.72 元，同比下滑5.95%：公司2020 年前三季度实现营业收入204.63亿元，同比增长15.36%；盈利4.72亿元，同比下滑5.95%，扣非后盈利1.31 亿元，同比下滑62.50%。其中2020Q3 实现营业收入89.54亿元，同比增长30.09%，盈利4.66 亿元，同比增长70.55%，扣非后盈利1.97 亿元，同比增长4.48%，环比增长391.30%。前三季度公司实现非经常性损益3.41 亿元，其中政府补助1.20 亿元。

    　　2020Q3 盈利水平回升，公允价值收益与计提减值增加：公司2020Q3 单季度毛利率为15.95%，同比下滑0.75 个百分点，环比小幅提升0.06 个百分点；扣非后ROE 为3.23%，同比下滑0.22 个百分点，环比提升2.53 个百分点。

    　　公司2020 年前三季度实现公允价值变动收益2.98 亿元，同比增长261.43%，主要是持有安克创新股票资产依据股价调整公允价值所致。公司2020 年前三季度计提信用减值损失2,808 万元，同比增加59.5%，资产减值损失1.85亿元，同比增加129.66%，主要是存货跌价损失增加导致。

    　　动力电池项目建设完成，有望逐步进入产能释放期。2018 年公司定增募资总额25.54 亿元，其中动力类锂电池生产建设项目总投资额为24.10 亿元。根据公司公告，截至2020 年9 月30 日，本次定增募投的动力类锂电池项目建设完成，承诺使用募投资金19.55 亿元，实际使用18.83 亿元。

    　　随着新建产能的逐步释放，有望形成新的盈利增长点。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司2020 年三季报情况，我们将公司2020-2022 年的预测每股盈利调整至0.48/0.84/1.16 元（原预测为0.39/0.86/1.17 元），对应市盈率59.7/33.9/24.7 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期，全球3C 产品需求可能不达预期，新能源汽车产业政策风险，公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。