20Q3 实际经营利润同比大增，动力电池有望迎来向上拐点20Q3 公司实现营收89.54 亿元，同比+30.1％，环比+41.9%；归母净利润4.66 亿元，同比+70.6%，环比+329.8％；扣非归母净利润1.97 亿元，同比+4.48%，环比+391.3％。消费电芯子公司锂威创季度利润新高。我们预计手机电池受益于苹果新机发布将持续向好，动力电池有望迎来向上拐点。

    　　我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.48/0.86/1.16 元，给予21 年PE44倍，对应目标价37.84 元（前值27.72 元），上调至“买入”评级20Q3 营收同比+30%，实际经营利润同比+63%

    　　20Q3 公司实现营收89.54 亿元，同比+30.1％，环比+41.9%；归母净利润4.66 亿元，同比+70.6%，环比+329.8％；扣非归母净利润1.97 亿元，同比+4.48%，环比+391.3％。非经常性损益2.7 亿，主要系公司持有的安克创新上市带来公允价值变动损益。销售毛利率15.9%，同比-0.75pct，环比略增。公司期间费用率11.37%，同比-0.53pct。20Q3 公司计提股权激励费用0.65 亿元，去年同期没有。资产减值损失1.15 亿，同比增0.5 亿，主要系动力电池相关业务的计提。若将多出的费用和减值加回扣非净利润，则实际经营利润为3.1 亿，同比+63%。

    　　新产能持续爬坡，锂威20Q3 季度净利润创新高需求端来看，锂威持续开拓3C 消费领域的客户广度和深度；供给端来看，锂威19 年消费电芯产能1.1 亿只，产能利用率较高达94%，整体产能偏紧。今年以来惠州工厂新产能持续爬坡，同时公司发行可转债募资在浙江兰溪新建0.9 亿只的年产能。根据公司官网，9 月底锂威突破日产50 万只。

    　　惠州锂威20H1 收入9.25 亿，净利润1.6 亿，我们推测20Q3 收入达到8-9亿，净利润1.4 亿，创下季度利润新高。

    　　苹果新机需求向好或将推动pack 收入持续提升，动力电池有望迎来拐点10 月苹果（AAPL US）发布4 款新机，市场反响热烈，公司作为苹果（AAPLUS）手机电池pack 的主供，有望实现收入持续提升。受国内新能源车销量低迷影响，公司动力电池今年以来产能利用率偏低，因而前三季度仍有较大亏损。但是，我们认为公司有望迎来经营拐点：公司给雷诺的HEV 电池有望在20 年底开始上量，21 年雷诺日产的订单需求开始放量。BEV 电池方面，易捷特的BEV 订单有望从21 年开始放量，国内大客户的需求也有望恢复，产能利用率的提升将带来盈利的大幅改善。

    　　目标价37.84 元，上调至“买入”评级

    　　我们上调公司20-22 年的公允价值变动损益，上调20 年的资产减值假设，考虑苹果和华为新机电池量同比略有下调，下调20-22 年手机ASP 假设，预计20-22 年 EPS 分别为0.48/0.86/1.16 元（之前预测为0.45/0.77/1.10元）。参考可比公司21 年Wind 一致预期下平均PE44 倍，给予公司21 年PE44 倍，对应目标价37.84 元（前值27.72 元），上调至“买入”评级。

    　　风险提示：动力电池盈利不及预期，锂威客户开拓进度不及预期。