投资要点

    　　疫情+减值影响，前三季度扣非1.3 亿，同比降62%。2020 年前三季度公司营收204.63 亿元，同比增长15.4%；归母净利润4.72 亿元，同比减少5.9%。其中非经常性损益3.41 亿，同比增长125%，主要为安克创新上市带来公允价值变动收益。前三季度扣非净利润1.31 亿元，同比减少62.5%。前三季度合计计提资产减值和信用减值损失2.13 亿，同比增长18%，另Q3 股权激励费用6500 万，Q1 汇兑损失约8000 万，均拉低业绩。20Q1-3 毛利率为15.34%，同比下降0.11pct；净利率为2.3%，同比下降0.53pct。

    　　剔除减值、激励费用、公允价值收益的影响，实际Q3 经营利润约3 亿，同比+60%。20Q3 公司实现营收89.54 亿元，同比增加30.09％，环比增长41.87%；归母净利润4.66 亿元，同比增长70.55%，环比增长329.75％。

    　　Q3 非经常性损益2.69 亿，同比增长218%，主要为安克创新8 月底在创业板上市，公司持有392 万股。Q3 扣非归母净利润1.97 亿元，同比增长4.48%，环比增长391.29%。Q3 股权激励费用6500 万，资产减值和信用减值合计1.15 亿，较去年同期增加6000 万，另公允价值变动增加2.99 亿利润，若全部剔除影响，公司经营利润超过3 亿，同比增长60%。

    　　盈利能力方面，Q3 毛利率为15.95%，同比下滑0.76pct，环比增长0.05pct；净利率5.26%，同比增长1.28pct，环比增长3.57pct；Q3 扣非净利率2.2%，同比下滑0.54pct，环比提升1.57pct。

    　　业绩拆分：剔除减值、激励费用、公允价值收益等影响，公司Q3 经营性利润预计3.2-3.4 亿。拆分来看，Q3 预计手机pack 业务收入36 亿，贡献2.2 亿利润。锂威电芯收入预计8-9 亿，贡献约1.4 亿利润。动力表现依旧低迷，收入规模2 亿以内，单季度亏损预计1.1 亿。其他预计智能硬件、笔电业务、结构件预计分别贡献25、14、4 亿收入。

    　　锂威产能爬坡完成，表现亮眼。锂威目前产能供不应求，三季度预计收入8-9 亿，贡献1.4 亿净利润，环比提升40%，单季度净利率16%+，与上半年基本持平。惠州新产能爬坡完成，目前产能50 万/天已全部打满，年底到60 万/天，仍供不应求。Q1-3 锂威累计利润3 亿，预计全年利润贡献4.5-5 亿利润，同比增长150%。后续公司加速可转债项目建设，预计21Q2 及22 年将逐步提升至70 和100 万/天。目前客户以国内HOV 为主，oppo，vivo 渗透较快，华为平稳增长；后续目标进入海外大客户，另笔记本电脑电芯积极拓展中，贡献持续增长动力。

    　　盈利预测：预计公司20-22 年归母净利润7.5/12.3/16.0 亿，同比增长1%/63%/30%，EPS 为0.48/0.78/1.02 元，对应PE 为60x/37x/28x，给以21 年45 倍PE，对应目标价35 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：价格下滑超预期；公司出货量低于预期。