核心观点：

    　　欣旺达：消费电池PACK 行业龙头，进一步迈向全球领先的锂电一体化龙头企业。公司以手机电池PACK 业务起家，横向拓展至笔记本和动力电池PACK 等领域，同时纵向延伸至BMS 领域，逐渐发展成为消费和动力电池BMS/PACK 领域的领先企业，公司有望成为全球领先的锂电一体化龙头企业。

    　　消费锂电多元布局，电芯自给率有望持续提升。公司手机电池业务已占据主力份额，同时有望受益于5G 时代电池ASP 的持续提升；笔电电池业务大客户引入顺利，公司份额有望进一步提升；同时，子公司锂威已在惠州园区完成扩产，在终端品牌客户中的认可度也不断提升，随着消费类锂离子电芯产能开始释放，消费类锂离子电芯自供比例有望得到提升，进一步增厚业绩。

    　　动力电池短期波动不改成长逻辑，客户认证进展顺利。今年在疫情影响下新能源汽车的需求有所减少，但我们认为动力电池短期波动不改成长逻辑，随着补贴降低以及落后产能的逐步出清，布局多年且具备成本技术优势的欣旺达有望逐步提升市场份额；公司进入动力电池领域以来持续导入优质客户，2018 年供货东风柳汽，2019 年供货吉利，并获得雷诺日产与易捷特大单，2020 年公司通过沃尔沃资质认证审核，进一步打开公司全球供应空间。

    　　盈利预测与估值建议。我们预计2020-2022 年公司收入分别为302.64/396.65/513.55 亿元，同比增长19.9%/31.1%/29.5%；归母净利润分别为803/1,308/2,065 亿元，同比增长7.0%/62.8%/57.8%。考虑到公司消费+动力、PACK+电芯的多重属性，给予21 年45 倍PE，对应37.5 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动风险、产品和技术更新风险、中美贸易争端风险、行业政策风险。