一、事件概述

    2021/2/25 公司公告，拟定增募资39 亿元，其中3C 消费类锂离子电芯扩产14 亿元，3C 消费类锂电池模组扩产11 亿元，笔记本电脑类锂电池模组扩产4 亿元。

    二、分析与判断

    募资加码3C 电池，看好其确定性成长机会

    本次募资，主要系扩产以满足下游客户需求。达产后预计消费类锂离子电芯、消费类锂电池模组、笔电锂电池模组产能分别增加1.25/1.25/0.4 亿只/年，年均收入分别为25/48/40 亿元。手机电芯每年翻倍增长，且有望在大客户中实现突破。此外在国际大客户TWS 耳机pack 中量价齐升；智能硬件代工加速发展，共同推动3c 业务高速增长。

    接连获得沃尔沃、柳汽、东风订单，动力电池拐点明确公司先后取得了沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV 纯电动MPV、东风乘用车E70 订单，公司已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池量产能力。公司每年投入大量研发，我们预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年，动力电池拐点明确。

    三、投资建议

    预计2020～2022 年归母净利润分别为7.5/12.1/16.3 亿，对应估值分别为55/34/25 倍，参考SW 电子2021/2/25 最新TTM 估值51 倍，考虑到动力电池今年减亏确定性高、3C有确定性成长机会，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。