公司公告拟定增募资39 亿元，积极扩张消费类电芯和模组产能。短期看，公司2021 年Q1 经营有望同比明显改善。中长期看，公司是消费电池PACK 全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，迎来高速增长，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升；同时公司积极推进动力电池业务，与雷诺-日产、沃尔沃等开展合作。公司消费和动力双轮驱动，未来有望迎来高成长，继续推荐，维持“买入”评级。

    　　事件：2 月25 日晚公司发布非公开发行股票预案与收购孙公子少数股东股权公告。对此我们点评如下：

    　　拟定增募资39.37 亿元，积极拓展消费电池业务。公司公告拟非公开发行股票募资不超过39.37 亿元，用于公司消费类业务产能扩张。其中：1）3C 消费类锂离子电芯扩产项目拟投资14.5 亿元建设年产1.25 亿只消费类锂离子电芯生产线，项目建设期2.5 年；2）3C 消费类锂电池模组扩产项目拟投资13 亿元建设手机数码类年产1.25 亿只模组的自动化生产线，项目建设期3 年；3）笔记本电脑类锂电池模组扩产项目拟投资5 亿元建设年产4000 万只笔记本电脑类锂电池模组生产线，项目建设期2 年。

    　　定增募投增强锂威竞争力，21 年产能释放料将贡献业绩弹性。根据公司2020年中报数据，惠州锂威实现净利润1.6 亿元，考虑到下半年行业需求高涨，我们预计2020 年全年惠州锂威实现超3 亿元利润。目前惠州锂威产能约为50 万只/天，我们预计新建20 万只/天产能将在年中投放，目前公司在惠州和兰溪积极布局消费类电芯业务，该次定增募集资金扩张产能，有望增强惠州锂威该业务的竞争力。公司于2021 年2 月26 日晚同时公告拟以对价124 万元取得兰创集团所持浙江锂威40%股权，交易后浙江锂威将变更为惠州锂威全资子公司。

    　　动力电池开始出口海外，新客户放量在即。2020 年12 月25 日，由易捷特生产，配载欣旺达动力电池的雷诺DACIA Spring 外销海外客户，截至12 月31日，公司已经出货电池包4500 多台。公司近期获得东风柳汽磷酸铁锂菱智CM5EV、东风乘用车E70 动力电池定点，动力电池客户拓展方面进展喜人。我们预计，公司给雷诺日产HEV 订单将于2021 年Q1 开始出货，同时易捷特订单也将逐步释放。国内客户方面，公司此前已经与吉利、东风柳汽等客户进行合作，公司也在积极开发国内新客户，考虑到今年新能源汽车行业需求景气度持续提升，我们预计公司将取得国内客户实质性突破。

    　　消费业务多点开花，预计2021 年将持续高增长。数码模组方面，2020 年10 月，苹果发布四款新机型，分别为iPhone12 mini、iPhone12、iPhone12 Pro、iPhone12 Pro Max，预计新机型的发布将带动新一轮换机潮的到来。公司是苹果手机电池模组最重要的供应商，将直接受益于四季度苹果手机出货高增；消费电芯方面，根据其官网消息，锂威能源2020 年三季度加班保证电芯交付，并在9 月29 日完成装配突破日产50 万的目标，预计三季度锂威净利润超1 亿元；其他方面，公司近期公告在浙江建设浙江欣动能源生产基地，主要面向消费类小动力电池的pack 环节，2022 年两期项目达产后，产值将达到35 亿元。公司消费类业务多点开花，预计将保持较高的业绩增速。

    　　风险因素：动力电池产能投产不及预期；客户拓展不及预期；消费电芯自供率不及预期；定增及相关募投项目进展不及预期。

    　　投资建议： 维持公司2020/2021/2022 年归母净利润预测分别为6.35/13.76/17.59 亿元，对应EPS 预测为0.40/0.87/1.12 元，对应2020/21/22年PE 为64/29/23 倍。短期看，公司2021 年Q1 经营有望同比明显改善。中长期看，公司是消费电池PACK 全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，迎来高速增长，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升；同时公司积极推荐动力电池业务，与雷诺-日产、沃尔沃等开展合作。公司消费和动力双轮驱动，未来有望迎来高成长，继续推荐，维持“买入”评级。