业绩简评

    　　2020 年公司营业收入为296.92 亿元，同比增长18%，归母净利润为8.02亿元，同比增长7%，公司业绩符合预期。2020 年公司净利率为2.7%、较去年同期下滑0.3pct，总体保持平稳。

    　　经营分析

    　　消费电子业务：电池模组稳健增长，电芯翻倍增长。1）电池模组方面，2020 年公司营收达210 亿元，其中手机数码类营收达164 亿元、同增5%，笔电类营收达42 亿元、同增43%。手机数码电池模组需求稳健，笔电电池模组市占率快速提升，考虑公司目前笔电市占率不足10%、未来笔电业务有望维持快速增长。2）电芯方面， 2020 年惠州锂威营收达24 亿元、同增97%，净利达4 亿元、同增121%。我们估算2020 年末公司消费电芯产能达1.3 亿只、自给率为30%，2 月公司发布定增预案，拟募资14.5 亿元扩产1.25 亿只消费类电芯，伴随公司电芯产能逐步释放、自给率持续提升，电芯业务快速增长。

    　　智能硬件业务：受益下游需求旺盛，收入快速增长。2020 年公司营收达64亿元、同增59%，主要系下游需求（扫地机器人、电子笔、智能出行等产品）快速增长。公司发布公告拟与成都管委会联手投资建设智能硬件研发生产基地、计划总投资50 亿元，主要产品涵盖TWS耳机、助力单车等产品，项目落地将进一步增厚公司智能硬件实力。

    　　动力电池业务：受疫情影响亏损扩大，21 年减亏可期。2020 年欣旺达电动汽车电池有限公司营收为4.8 亿元、亏损3.2 亿元，较2019 年亏损（2 亿元）幅度进一步扩大。考虑公司目前已与多家新能源车企（雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特）建立合作，未来伴随定点车型逐步放量，公司动力电池逐步减亏可期，有望为公司贡献较大业绩弹性。

    　　投资建议：预计2021~2023 年公司营收为369、437、517 亿元，同增24%、19%、19%；业绩为13.8、19.7、25.9 亿元，同增72%、43%、31%。考虑近期市场风险偏好降低，下调目标价至31 元（25*2022EPS）、维持买入评级。

    　　风险提示：疫情反复、政策波动风险、客户集中风险、限售股解禁风险。