核心观点：

    　　欣旺达发布2020 年年报，全年实现营收296.92 亿元，同比+17.64%，归母净利润8.02 亿元，同比+6.79%，扣非后归母净利润2.62 亿元，同比-50.09%，Q4 单季度实现营收92.29 亿元，同比+23.03%，归母净利润3.30 亿元，同比+32.48%，扣非后归母净利润1.30 亿元，同比-25.08%。

    　　消费类电芯业务快速发展。今年疫情对公司一季度的经营情况造成不利影响，但同时我们看到单季度业绩的成长趋势确认；分板块来看，全年手机数码类实现营收164.04 亿元，同比+4.81%，智能硬件类实现营收63.67 亿元，同比+59.06%，笔记本电脑类实现营收41.50 亿元，同比+43.38%，电动汽车电池类实现营收4.28 亿元，同比-49.55%，精密结构件类实现营收16.50 亿元，同比+37.18%。

    　　动力电池客户认证进展顺利。2020 年子公司惠州锂威按计划有序扩产，2020 年全年实现营收24.27 亿元，净利润4.09 亿元，同比+121%，在终端品牌客户中的认可度也不断提升，随着消费类锂离子电芯产能开始释放，消费类锂离子电芯自供比例有望得到提升，进一步增厚业绩。动力电池方面，公司产品应用快速进入高端品牌车型，累计已有34 款车型进入推广目录，2020 年6 月与日产自动车株式会社签署了《谅解备忘录》, 拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER 的电池，且通过沃尔沃资质认证审核，进一步打开公司全球供应空间。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.11/19.79/28.04 亿元，同比增长63.5%/50.9%/41.7%。对比当前同行业公司估值水平，我们给予公司2021 年45 倍PE 估值，对应合理价值为37.47 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情持续的风险；产品价格大幅下滑的风险；原材料价格上涨的风险。