公司发布2020 年年报，全年实现营收297 亿元，同比增长17.64%，归母净利8.02 亿元，同比增长6.79%，四季度单季度实现营业收入92.3亿元，同比增长23%，实现归母净利润3.3 亿元，同比增长32.5%。公司四季度扣非环比略有下滑，主要因四季度股权激励费用较多+年终绩效奖金计提+四季度汇兑损失。

    　　手机PACK 业务份额提升稳健发展，锂威业绩释放超预期。2020 年受疫情影响，全球手机市场整体出货量下滑，大客户推迟发布新机，但公司积极扩大市场份额，手机数码类PACK 业务仍然同比去年增长4.81%，实属不易。四季度锂威业务出货良好，惠州锂威全年实现收入24.27 亿元，同比实现接近翻倍增长，实现净利润4.09 亿元，同比增长120%+，净利润高达16.8%。截止2020 年底，公司消费电芯产能已经达到50 万支/天，预计2021 年底产能将翻倍，手机电芯自供率提升为公司业绩后续增长的强大动能。

    　　电脑业务继续保持高增长，看好后续份额提升+电芯自供逻辑。受益于联想和戴尔等重要客户的放量，公司笔记本电脑电池业务收入2020 年实现41.50 亿，同比增长了43.38%。公司目前在笔电PACK 市场份额仍只有个位数，今年公司在A 客户的笔电份额将大幅提升，加上惠普等客户有望实现突破，公司笔电电池PACK 预计将继续保持高增长。此外，公司也在进入笔电电芯市场，笔电电芯将为锂威增长提供广阔空间。

    　　动力业务2020 年Q4 如期回暖，看好今年公司动力业务大幅减亏。

    　　2020 年疫情影响下全球动力电池装机量下滑，公司因国内主要客户电动车下滑+海外客户尚未出货，2020 年公司动力收入下滑较明显，仅为4.3 亿。2020 年Q4 随着雷诺日产的BEV 项目出货和国内电动车市场回暖，公司动力业务单季度回暖明显。考虑到今年雷诺日产BEV 项目的大量出货，雷诺和日产HEV 的上量，以及国内新老客户纯电动的订单放量，我们预计公司2021 年公司收入有望达到25-30 亿，动力业务今年将大幅减亏。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.56、20.01 和27.73 亿元，同比增长81.6%、37.4%和38.6%，不考虑拟定增的40 亿，目前业绩对应当前股价（2021 年3 月15 日收盘价）的PE 为23.29 倍、16.95 倍、12.23 倍，维持“审慎增持”评级！

    　　风险提示：手机需求恢复不及预期；海外工厂受疫情影响停工时间超预期；动力电池装机不及预期。