公司发布2021 年一季报，一季度实现营收78.61 亿元，同比增长51.2%，归母净利1.29 亿元，贴近之前业绩预告的上限，上年同期为-1.03 亿元，一季度扣非为1.63 亿，本季度非经比较多，主要是所持的股票一季度下跌导致的拖累。

    收入增长超预期，动力业务一季度出货顺利。公司消费电池和智能硬件业务一季度生产销售两旺，收入增长超过50%，锂威现在日产能已经超50 万支/日，锂威订单饱满，到今年年底，锂威的产能预计能达到70 万支/日（不含小电芯），随着消费电芯自供率持续提升，公司消费电池业务毛利率不断提高，锂威今年将继续是公司业绩增长的重要增量来源。

    　　动力业务方面国外大客户BEV+HEV 均开始出货，雷诺日产一季度订单的顺利大规模出货是公司量产能力的体现，公司全年动力收入有望达30亿元。

    三费基本持平，研发保持高投入。公司一季度毛利率15.9%，同比+2.2pct，环比+2.1pct，主要归因于消费电芯自供率的提升和动力产线稼动率的上升，销售、管理、财务费用率分别为1%、3.7%和1.4%，同比+0.2pct、-0.7pct、-1.9pct，管理费用率较高主要因为去年和今年均有较高的股权激励费用，明年管理费用率预计将显著下降，财务费用率下降较大主要因去年一季度汇率拖累较大。一季度净利率为1.6%，扣非净利率为2.1%。

    　　一季度研发4.9 亿，研发费用率6.2%，同比和环比均增加0.2pct，公司持续保持高研发投入。

    　　广汽HEV 和吉利PMA-2 接连定点，动力业务未来有望继续斩获新订单。近期公司公告广汽订单和吉利PMA-2 订单，分别是HEV 订单和BEV 三元方案，其中广汽后续有望是公司切入广汽本田和广汽丰田等客户的入口，吉利的PMA-2 订单包括smart、沃尔沃、极氪、几何四个平台，PMA 平台在吉利的新能源业务布局中意义非凡，此次公司能拿到吉利的订单，彰显客户对公司技术的高度认可。目前公司仍有部分客户在验证，后续动力业务有望拿到更多新客户订单。

    投资建议：考虑到上游原材料涨价，我们略下修今年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14、20.41 和28.14 亿元，同比增长75%、46%和38%，不考虑拟定增的40 亿，目前业绩对应当前股价（2021 年4 月28 日收盘价）的PE 为25.64 倍、17.59 倍、12.76 倍，维持“审慎增持”评级！

    风险提示：手机需求恢复不及预期；海外工厂受疫情影响停工时间超预期；动力电池装机不及预期。