2021Q1 公司实现营收78.6 亿元，同比+51.2%；归母净利润1.3 亿元，同比+225.2%，业绩符合预期。公司是消费电池PACK 全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升；未来随着日韩消费电池企业逐步退出，公司有望进入全球消费电芯大客户供应体系。同时公司积极推荐动力电池业务，与雷诺-日产、沃尔沃等开展合作，预计2021 年会有明显客户结构改善。公司消费和动力电池双轮驱动，业务稳步发展，继续推荐，维持“买入”评级。

    　　2021Q1 归母净利润1.3 亿元，同比+225.2%，符合市场预期。欣旺达2021Q1营收78.6 亿元，同比+51.2%，环比-14.8%；归母净利润1.3 亿元（此前预告1.0-1.3 亿元），同比+225.2%，环比-61%，扣非归母净利润1.6 亿元（此前预告1.4-1.7 亿元），同比+253.9%，环比+25.2%。公司归母净利润同比大幅增长，主要系国内新冠疫情得到有效管控，公司经营计划有序开展，随着市场营销力度的加大，公司2021 年Q1 主营业务收入稳步增长，盈利能力提高导致业绩相应增长。

    　　2021Q1 毛利率上升，期间费用率下降。2021Q1 毛利率15.9%，同比+2.2pcts，环比+2.1pcts。2021Q1 期间费用率12.3%，同比-2.1pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/3.7%/6.2%/1.4%，同比+0.2/-0.7/+0.2/-1.9pcts。财务费率下降主要系报告期内因汇率变动产生汇兑损失较上年同期大幅下降所致。

    　　拟定增募投电芯业务，产能释放将贡献业绩弹性。根据公司年报，2020 年惠州锂威实现净利润约4 亿元，净利率达16.8%，考虑到21 年锂威产能快速扩张，我们预计锂威21 年净利润有望超过6 亿元。目前惠州锂威产能约为50 万只/天，公司公告拟通过定增扩建电芯产能，新建20 万只/天产能预计将在年中投放，目前公司在惠州和兰溪积极布局消费类电芯业务，该次定增募集资金扩张产能，有望增强公司该业务的竞争力。公司此前公告以对价124 万元取得兰创集团所持浙江锂威40%股权，交易后浙江锂威变更为惠州锂威全资子公司。

    　　动力电池出口海外，连续获得国内定点，新客户放量在即。2020 年12 月25 日，由易捷特生产，配载欣旺达动力电池的雷诺DACIA Spring 外销海外客户，截至12 月31 日，公司已经出货电池包4500 多台。我们预计，公司给雷诺日产HEV订单将于2021 年Q1 开始出货，同时易捷特订单也将逐步释放。国内客户方面，公司近期连续获得东风柳汽磷酸铁锂菱智CM5EV、东风乘用车E70、广汽乘用车HEV 平台、吉利汽车全资子公司威睿公司关于PMA 平台动力电池定点，动力电池客户拓展方面进展喜人，彰显公司动力电池技术能力，考虑到今年新能源汽车行业需求景气度持续提升，我们预计公司将取得国内客户实质性突破，未来成长可期。

    　　消费类电池业务多点开花，预计2021 年将持续高增长。数码模组方面，2020年10 月，苹果发布四款新机型，分别为iPhone12 mini、iPhone12、iPhone12Pro、iPhone12 Pro Max，预计新机型的发布将带动新一轮换机潮的到来。公司是苹果手机电池模组最重要的供应商，将直接受益于四季度苹果手机出货高增；消费电芯方面，根据锂威能源官网消息，公司2020 年三季度加班保证电芯交付，并在9 月29 日完成装配突破日产50 万的目标，预计公司三季度锂威净利润超1 亿元；其他方面，公司近期公告在浙江建设浙江欣动能源生产基地，主要面向消费类小动力电池的pack 环节，2022 年两期项目达产后，预计产值将达到35亿元。公司消费类业务多点开花，预计将保持较高的业绩增速。

    　　风险因素：动力电池及电芯产能投产不及预期；客户拓展不及预期；消费电芯自供率不及预期。

    　　投资建议：维持公司2021/22/23 年净利润预测为13.76/18.58/23.73 亿元，对应EPS 为0.87/1.18/1.51 元，对应PE 为25/19/15 倍。公司是消费电池PACK全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升，未来随着日韩消费电池企业逐步退出，公司有望进入全球消费电芯大客户供应体系；同时公司积极推荐动力电池业务，与雷诺-日产、沃尔沃等开展合作，预计2021 年客户结构会有明显改善。公司消费和动力双轮驱动，业务稳步发展，我们预计公司传统消费类业务/消费滇电芯业务2021 年净利润分别为9.5/7 亿元，参考行业可比公司给予2021 年20/30 倍PE，动力业务参考可比公司给予2021 年5 倍PS，测算公司合理市值为：190（传统消费）+210（消费电芯）+140（动力电池）=540 亿元，对应目标价34 元/股，继续推荐，维持“买入”评级。