1Q21 业绩符合市场预期

    　　欣旺达公布1Q21 季报：营业收入78.61 亿元，同比增长51%，归母净利润1.28 亿元，同比去年同期亏损1.03 亿元大幅扭亏，位于此前业绩预报1.03-1.33 亿元中值偏上，符合市场预期。

    　　1Q21 欣旺达实现收入及业绩快速增长，我们认为主因：1）消费电池PACK 继续保持稳定增长；2）消费电芯业务的生产规模逐步扩大，并提升自给率；3）新能源汽车动力电池业务快速拓展，动力电芯生产线建设顺利。

    　　长期来看，我们认为1）公司消费电池PACK 龙头地位仍将稳固，叠加电芯自给率提升，优化盈利能力，推动公司业绩稳定增长；2）动力电池业务从今年开始装机量有望快速增长，贡献明显收入增长，今明年有望逐步减亏、扭亏，未来有望再造一个欣旺达。

    　　发展趋势

    　　消费电池PACK 稳步发展。1）根据IDC 数据，1Q21 全球智能手机出货量同比增长25.1%。考虑缺芯情况影响，我们预计2021 年全球智能手机出货有望实现高个位数增长，公司作为手机电池PACK龙头，有望率先受益；2）非手机品类中，笔电：公司持续开拓全球头部客户，并持续提升份额；智能设备：扫地机、ARVR 及AIoT等品类出货量快速增长，我们预计欣旺达作为多个核心客户的主力供应商，有望持续受益。

    　　扩大消费电芯产能，自给率提升优化盈利能力。据我们测算，公司通过定增预计将增加消费电芯产能20 万只/天，相比现有产能有望实现翻倍增长。根据公司季报披露，新增产能有望在2021 年中满产。展望未来，我们预计随着电芯产能释放，锂威电芯有望逐步导入更多下游客户，提升电芯自给率，推动消费电池业务毛利率持续提升。

    　　动力电池业务进展顺利，今明年有望迎来反弹。1Q21 公司动力电池业务同比恢复明显，公司发布公告称已获吉利汽车PMA、广汽HEV 等平台供应定点，发展趋势向好。展望未来，我们认为公司已有客户新车销量出现同比增长，公司动力电池装机量有望持续增长。此外，我们预计公司有望持续导入全球更多车企供应平台，未来有望逐步成为主要供应商之一。随着新能源汽车行业回暖及公司积极拓展客户，我们预计公司动力电池业务今年将实现减亏，明年有望开始贡献业绩增量

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2021/22e EPS 0.82/1.09 元，当前股价对应2021/22e26.2/19.8x P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场对于公司动力电池业务认可度提升，估值中枢上移，我们上调目标价12%至28.0 元，对应2021/22e 34.1/25.7x P/E，当前仍有30%上升空间。

    　　风险

    　　智能手机出货量不及预期；动力电池业务发展不及预期。