公司是消费电池PACK 全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升，未来随着日韩消费电池企业逐步退出，公司有望进入全球消费电芯大客户供应体系；同时公司积极推荐动力电池业务，与雷诺-日产、沃尔沃等开展合作，预计2021 年客户结构会有明显改善。公司消费和动力，双轮驱动，业务稳步发展，我们测算公司合理市值为624 亿元，对应目标价38 元/股，继续推荐，维持“买入”评级。

    　　事件：7 月28 日晚，公司公告与吉利集团、浙江吉润成立合资公司山东吉利欣旺达，合资建设HEV（含48V 产线），对此我们点评如下：

    　　与吉利成立合资公司，动力业务持续拓展。公司公告与吉利集团、浙江吉润共同投资设立合资公司山东吉利欣旺达，产能建设包括电芯、模组及电池包产线，主要专注于配套生产HEV（含48V）动力电池包，满足浙江吉润、吉利集团及其关联方全系列HEV 汽车动力电池产品的需求。其中浙江吉润/欣旺达/吉利集团分别持股41.5%/30%/28.5%。合资公司建成量产后，一期峰值年产能配套不低于60 万套HEV（含48V）动力电池包。二期通过新增产线将峰值年产能提升至配套不低于80 万套。吉润汽车承诺，在同等条件下按照市场竞价原则优先采购合资公司生产的HEV（含48V）动力电池包，且每年采购量不低于其需求量的80%。

    　　拟定增募投电芯业务，产能释放将贡献业绩弹性。根据2020 年年报数据，惠州锂威实现净利润约4 亿元，净利率达16.8%，考虑到2021 年锂威产能快速扩张，我们预计锂威21 年净利润有望超过6 亿元。目前惠州锂威产能约为50 万只/天，新建20 万只/天产能预计将在年中投放，公司在惠州和兰溪积极布局消费类电芯业务，该次定增募集资金扩张产能，有望增强公司该业务的竞争力。公司此前公告以对价124 万元取得兰创集团所持浙江锂威40%股权，交易后浙江锂威变更为惠州锂威全资子公司。

    　　动力电池出口海外，连续获得国内定点，新客户放量在即。2020 年12 月25 日，由易捷特生产，配载欣旺达动力电池的雷诺DACIA Spring 外销海外客户，截至12 月31 日，公司已经出货电池包4500 多台。我们预计，公司给雷诺日产HEV订单将于2021 年Q1 开始出货，同时易捷特订单也将逐步释放。国内客户方面，公司近期连续获得东风柳汽磷酸铁锂菱智CM5EV、东风乘用车E70、广汽乘用车HEV 平台、吉利汽车全资子公司威睿公司关于PMA 平台动力电池定点，动力电池客户拓展方面进展喜人，彰显公司动力电池技术能力，考虑到今年新能源汽车行业需求景气度持续提升，我们预计公司将取得国内客户实质性突破，未来成长可期。

    　　消费类电池业务多点开花，预计2021 年将持续高增长。数码模组方面，2020年10 月，苹果发布四款新机型，分别为iPhone12 mini、iPhone12、iPhone12Pro、iPhone12 Pro Max，预计新机型的发布将带动新一轮换机潮的到来。公司是苹果手机电池模组最重要的供应商，将直接受益于四季度苹果手机出货高增；消费电芯方面，根据锂威能源官网消息，公司2020 年三季度加班保证电芯交付，并在9 月29 日完成装配突破日产50 万的目标，预计公司三季度锂威净利润超1 亿元；其他方面，公司近期公告在浙江建设，浙江欣动能源生产基地，主要面向消费类小动力电池的pack 环节，2022 年两期项目达产后，产值将达到35 亿元。公司消费类业务多点开花，预计将保持较高的业绩增速。

    　　风险因素：动力电池产能投产不及预期；客户拓展不及预期；消费电芯自供率不及预期。

    　　投资建议：维持公司2021/22/23 年净利润预测为13.76/18.58/23.73 亿元，对应EPS 预测为0.87/1.18/1.51 元，现价对应PE 为36/26/21 倍。公司是消费电池PACK 全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升，未来随着日韩消费电池企业逐步退出，公司有望进入全球消费电芯大客户供应体系；同时公司积极推荐动力电池业务，与雷诺-日产、沃尔沃等开展合作，预计2021 年客户结构会有明显改善。公司消费和动力，双轮驱动，业务稳步发展，我们预计公司传统消费类业务/消费滇电芯业务2021 年净利润分别为9.5/7 亿元，参考行业可比公司给予2021 年20/30 倍PE，动力业务参考可比公司给予2021 年8 倍PS，上调公司合理市值为：190（传统消费）+210（消费电芯）+224（动力电池）=624 亿元，对应目标价38 元/股，继续推荐，维持“买入”评级。