一、事件概述

    8 月9 日，公司发布半年度业绩报告，实现营收156.8 亿元，同比+36.3%；实现归母净利润6.2 亿元，同比+10,391%；实现扣非归母净利润2.2 亿元，同比+438%，若剔除股份支付费用影响，同比+626%。21Q2 实现营收78.2 亿元，同比+23.9%；实现归母净利润4.9 亿元，同比+350.3%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比+47.5%。

    二、分析与判断

    上半年3C 电芯业绩高增，下半年动力有望实现高速成长1）3C 电芯：产能持续增加提升配套比例，业绩大幅增长，21H1 惠州锂威实现收入21.4亿元，同比+130%；净利润4.9 亿元，同比+206%。手机、笔电和智能硬件等贡献千亿级别的电芯市场规模，目前公司电芯自供比例约为25%-30%，未来成长空间巨大。

    2）动力：受上游原材料涨价和缺芯影响，出货量略低预期，21H1 实现收入5.7 亿元，同比+344.3%。公司接连获国内外客户定点，随着前期储备订单在下半年集中释放，接下来有望实现高速成长。

    3）3C pack：受原材料成本上升和疫情影响，pack 盈利能力受到拖累，下半年有望转好。

    21H1 手机数码类产品收入93.9 亿元，同比+42.5%；笔电收入21.9 亿元，同比+29.3%，主要得益于手机市场份额扩大和笔电客户的拓展。

    全面布局动力全产业链，投资扩产保障客户需求公司公告将与南昌经开委合资成立子公司扩充动力电芯产能，公司持股99.01%。项目将分四期分别投入16/40/64/80 亿元，一至四期分别计划于2021/2022/2024/2026 年实施，投资建设4/10/16 /20 Gwh 电芯和电池系统生产线，建设周期分别约10/18/18/18 个月。

    此外，双方将围绕电池终端产品布局上下游产能，适度开发当地新能源矿产资源，生产电池正极材料、电池结构件并建设电池回收基地，南昌经开委也将协调当地车企优先考虑使用公司产品。随着汽车电动化趋势加速，下游客户配套需求强烈，公司扩产保障客户需求，同时全面布局新能源电池全产业链，为公司动力板块的规模化发展打下坚实基础。

    管理层增资彰显信心，引入战投注入新动力

    公司公告欣瑞宏盛、欣瑞宏睿、前海汉龙和天津和谐将分别以货币资金3.6/1.53/0.87/1.5亿元对欣旺达汽车电池增资，对应认购股权分别为8.2%/3.485%/1.982%/3.417%。其中，欣瑞宏睿为公司管理层持股平台，欣瑞宏盛为动力业务员工持股平台，前海汉龙为实控人持股平台，天津和谐为第三方战略投资平台。增资完成后，欣旺达汽车电池注册资本将从36.4 亿元增至43.9 亿元。此次增资一方面彰显公司未来成长信心并绑定动力业务核心管理人才，另一方面引入战略投资方也为动力业务注入了成长新动力。

    三、投资建议

    我们预计2021-23 年公司实现营收371/450/540 亿元，实现归母净利润12/16/20 亿元，对应估值46/34/28 倍，参考CS 电子2021/8/9 最新TTM 估值56 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。