21H1 业绩同比改善，看好动力电池后续改善

    　　公司21H1 实现收入156.82 亿元，同比+36.25%；归母净利润6.17 亿元，同比+10391.43%；扣非净利润2.21 亿，同比扭亏。手机电池实现收入毛利率同比双升，消费电芯子公司上升势头强劲。动力电池业务21H1 盈利承压，我们预计21H2 将改善，管理层增资彰显信心。考虑原材料涨价影响，我们略微下调动力电池毛利率假设，考虑新增定点项目，我们略微上调动力电池22-23 年出货量假设。我们预计21-23 年EPS 分别为0.80/1.15/1.40 元（此前预测0.86/1.18/1.44 元）。参考可比公司21 年Wind 一致预期下平均PE65倍，给予公司21 年目标PE65 倍，对应目标价52.00 元（前值为27.52 元），维持“买入”评级。

    　　21 年上半年扣非净利润同比大增，业务结构向好，费率改善公司21 年上半年实现收入156.82 亿元，同比+36.25%；归母净利润6.17 亿元，同比+10391.43%；扣非净利润2.21 亿，同比扭亏，非经常性收益主要来自转让土地使用权、政府补助、投资收益。期间费用率同比-0.45pct 至13.13%，其中销售费用同比+0.17pct 达到1.05%，主要由于汽车及动力电池类业务增长导致运输费及电动汽车电池质量保证金费用计提增加；管理、研发、财务费用率分别为4.06%、6.39%、1.63%，同比-0.15pct、+0.39pct、-0.86pct。

    　　手机电池收入和毛利率同比双升，锂威上升势头强劲，公司继续加码产能21 年上半年公司手机数码类电池收入93.95 亿，同比+42.50%，毛利率19.08%，同比+3.26pct，毛利率提升主要系自供电芯比例提升。公司消费电芯子公司惠州锂威21H1 实现收入21.38 亿，同比+131.14%，净利润4.92亿，同比+207.01%，净利率同比+5.69pct 至23.02%。公司7 月21 日公告将通过定增加码消费电子电芯、模组产能。随着锂威新增产能释放、逐步突破手机电池客户，我们预计手机电池业务毛利率有进一步提升空间。

    　　动力电池21H1 盈利承压，后续有望向好，管理层增资显信心21H1 公司动力电池实现收入5.74 亿，同比+344.27%，毛利率6.76%，同比-0.85pct，公司三大动力电池子公司合计亏损4.22 亿。21H1 盈利承压主要系部分客户受芯片短缺影响推迟交付，同时原材料涨价受损。报告期内公司获得上通五菱E50 项目定点、与吉利集团（0175 HK）设立合资子公司并签署订单，我们预计随着公司各类长单、新定点项目开始释放，公司后续动力电池有望实现收入和毛利率双升。同时，公司公告在南昌投资200 亿元建设50GWh 产能，以匹配快速增长的客户需求；动力电池子公司获得管理层增资，显示管理层信心。

    　　风险提示：动力电池盈利不及预期，锂威客户开拓进度不及预期。