一、事件概述

    　　2021 年10 月27 日，公司发布2021 年三季报，前三季度/单三季度实现营收255.8/99.0亿元，同比+25%/+11%；归母净利润6.7/0.5 亿元，同比+42%/-89%；扣非归母净利润4.5/2.3 亿元，同比+243%/+16%。21Q3 公司非经损益达1.8 亿元，主要因间接持股公司的股价波动产生投资损失，剔除非经影响，扣非环比增长286%。

    　　二、分析与判断

    　　定增获批加码3C 电芯产能，利润增厚空间巨大此前公司发布2021 年定增预案，拟募集不超过39.2 亿元加码3C 电芯/3C 电池模组/笔电电池模组产能以及补充流动资金，建成年产1.25 亿只消费电芯和电池模组产线，以及4000 万只笔电电池模组产线，10 月20 日已获证监会批文。截止2021 年6 月，公司的3C 电芯自供比例约27%，按目前规划测算，预计2021 年自供比例达到约32.2%，到2024年提升至约53.5%。21H1 东莞锂威实现净利润4.9 亿元，同比+206%。手机、笔电和智能硬件等贡献千亿级别的电芯市场规模，目前公司电芯自供比例仍然较低，加上笔电电芯配套有望在明后年发力，随着自供比例的持续提升，公司具备显著的利润增厚空间。

    　　动力获大客户密集定点，产能利用率快速提升今年以来，公司在动力客户开拓上捷报频传，累积公告获得包括东风柳汽、上通五菱和吉利等大客户在内的7 次定点。随着客户定点和订单的增多，今年1-7 月累积出货1.01GWh，预计2021 年全年出货3.55GWh，同比增长794%，带动产能利用率快速提升，盈利能力持续增强。动力电池为长单模式，为满足下游客户的旺盛需求，公司持续扩充产能，目前在惠州和南京的产能约为10GWh，南昌项目一期扩产4GWh（2021 年建设），二期扩产10GWh（2022 年建设）。公司的动力板块业务已经进入规模化增长阶段，第二成长曲线的路径清晰且前景广阔。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021-23 年公司实现营收371/450/540 亿元，实现归母净利润12/16/20 亿元，对应PE 估值66/49/41 倍，考虑公司3C 电芯和动力板块规模化增长后对估值的抬升作用，参考动力电池指数（931664.CSI）平均约101 倍的TTM 估值，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。