事件：

    2021 年前三季度，公司实现营业收入255.84 亿元，同比增长25.02%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长41.75%；实现扣非归母净利润4.51 亿元，同比增长243.27%；实现基本每股收益0.43 元/股，同比增长38.71%。

    投资要点：

    业绩低于市场预期，经营性现金流大幅提升。2021 年前三季度，公司实现营业收入255.84亿元，同比增长25.02%；实现归母净利润6.69 亿元，同比增长41.75%；实现扣非归母净利润4.51 亿元，同比增长243.27%；实现基本每股收益0.43 元/股，同比增长38.71%；实现经营活动现金流金额10.15 亿元，同比增长264.76%，主要系销售商品收到的现金增加及代收员工持股计划股权款。

    消费类锂电池业务稳步增长，动力电池获多家知名汽车厂商定点。2021 年上半年，在全球手机市场景气度不佳的背景下，公司积极扩大市场份额，与国际化大客户合作广度与深度进一步加强。公司消费电芯的产能规模持续增加，子公司浙江锂威一期厂房已投入使用，并于第三季度开始正式量产。在三元动力电池方面，公司深度参与核心客户的全新平台车型的开发，并根据不同细分市场需求做差异化性能开发；磷酸铁锂动力电池方面，公司获得多家知名车企认可并已大批量交付；2021 年上半年公司已相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA 平台、吉利GHS2.0 平台、上汽通用五菱宏光mini 等多家车企车型项目的定点函；目前公司已与雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、小鹏等车企建立了合作关系。

    储能装机量超500MWh，不断推进新产品研发。2021 年上半年，公司储能业务总装机量超554MWh，电力储能、数据中心和通信电源、家庭储能业务均快速增长。其中，电力储能领域，公司重点开拓国内外新能源开发商、EPC 厂家，拿下了非洲地区13.3MWh、山西大同30MWh 等储能项目；数据中心和通信电源领域，公司为多家通信集成商客户提供基站锂电产品、为数据中心大客户提供定制化锂电池解决方案；家庭储能领域，公司紧盯欧洲、北美和日本等市场高端大客户差异化需求，产品广泛应用于美国、德国、日本等国家。同时，公司基于发展战略，积极加大研发投入，继续加大对电动汽车动力电芯、汽车动力电池BMS、储能系统以及其他新产品、新材料的研发，并与多家国内知名高校院所在电动汽车电池技术、电池材料、安全管理等多领域开展产学研合作。

    下调盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球消费电池龙头，动力电池进展顺利。考虑原材料价格上涨可能影响公司产品盈利能力，我们谨慎下调公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为11.00、15.27、20.29 亿元（下调前分别为12.84、16.56、21.33 亿元）对应21-23 年EPS 分别为0.68、0.94、1.25 元/股，目前股价对应的PE 分别为72 倍、52 倍、39 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：数码产品市场需求不及预期；动力电池客户扩产不及预期。