公司发布2021 年三季报，欣旺达前三季度收入256 亿，同比+25%，归母净利6.7 亿，同比+42%，三季度单季度收入99 亿，同比+10.6%，归母净利0.52 亿，同比-89%，扣非归母2.3 亿，同比+16%，非经常性损益主要是持有安克创新股权的股价变动影响。

    　　毛利率略有下滑主要因上游原材料涨价，扣非归母净利率略增长。公司Q3 毛利率15.5%,同比-0.4pct，主要由于上游原材料今年涨价幅度较大,公司和客户传导成本压力有时间差,导致毛利率略有下滑。公司Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为1.1%、3.7%、1.1%和6.2%，同比分别分别+0.3pct、+0.6pct、+0pct、-0.1pct，费用率基本保持稳定，研发上升主要因公司加大人才引入和研发投入，力求在消费电芯和动力业务领域实现赶超。公司三季度净利率0.5%，扣非归母净利率2.3%，净利率同比+0.1pct，环比+1.6pct。

    　　公司动力电池装车量逐渐上量，单季度达到0.73GWh。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据,欣旺达7/8/9月动力电池装车量分别是0.22、0.2 和0.31GWh，在国内电池厂中排名分别是7、8、6 名，三季度装机0.73GWh，研究员判断对应的动力电池收入单季度预计在9-10 亿左右，公司动力电池业务已经进入产能释放期，前三季度动力收入预计达到15亿，已远超去年全年3 倍，展望全年，预计动力收入有望达到25 亿左右。另外，公司布局储能业务已久，和国内外多个储能龙头均有紧密合作，储能业务预计也是公司未来的重要增长点

    　　兰溪锂威产业园区已投产，未来消费电芯自供率将继续提升。随着锂威产能释放，公司消费电芯自供率继续上升，目前公司在国产安卓手机厂的电芯渗透率仍有较大提升空间。另外，公司新扩产能也为全力进入电脑电芯供应链准备了充足产能，锂威仍是公司重要的利润增长点。

    　　投资建议：考虑到上游原材料涨价和行业缺芯的影响，我们略下修今年的业绩。我们预计公司2021-2023 年收入为393、512、648 亿，同比增长32 %、30%和27%，归母净利为9.1、21.2 和31.9 亿，同比增长14%、132%和51%，维持“审慎增持”评级！

    　　风险提示：手机需求恢复不及预期；缺芯加剧；动力电池装机不及预期。