3Q21 扣非归母净利润符合我们预期

    欣旺达公布前三季度业绩：实现营收255.84 亿元，同比增长25.0%；归母净利润6.69 亿元，同比增长41.8%。对应3Q21 单季度，欣旺达实现营收99.02 亿元，同比增长10.6%，归母净利润0.52 亿元，同比下降88.8%，扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长15.9%。

    我们认为欣旺达3Q21 归母净利润大幅下降，而扣非归母净利润增长稳定主因：1）3Q21 非经常损失1.76 亿元，主因间接持有安克创新股票波动导致1.92 亿元亏损；2）手机电池Pack 的量价双升，消费电芯业务产能如期释放，推动自给率提升；3）动力电池装机放量推动相关业务减亏。长期来看，我们看好1）公司电芯产能陆续释放，确保消费电池领域的龙头地位，叠加电芯自给率提升，持续改善消费电池业务盈利能力；2）自7 月份以来，公司动力电池业务装机量稳定增长，跻身全球二线动力电池供应商。

    发展趋势

    消费电池Pack 龙头地位稳固，电芯自给率提升推动利润率向好。1）手机：

    受益于北美大客户采用的低价策略对其手机销量的提振作用，我们认为公司将在手机电芯业务在量的维度迎来一定增长；2）非手机品类中，笔电：作为全球头部品牌的主要供应商之一，我们认为21 秋季发布的MacBook 的算力升级将有力驱动单品销量提升，推动公司在笔电领域业务的稳定增长。

    智能设备：公司与小米智能生态的绑定推动其在智能硬件下游品类扩张，同时扫地机、平衡车等AIoT 品类已迎来快速放量，未来成长可期。

    新能源汽车景气度持续上行，储能业务有望贡献新成长动能。根据GGII 数据，欣旺达3Q21 累计国内动力电池装机量为0.73GWh，我们预计对应单季度收入在10 亿元左右。展望全年，公司动力电池收入有望达到25 亿元。我们认为伴随新能源汽车行业景气度上行以及用户对于里程续航的需求持续提升，叠加企业自身产能爬坡，投资加码，我们认为公司未来将迎来动力电池业务的快速增长。此外，公司在储能方面亦有长期布局，已和国内多个储能龙头形成紧密合作，我们认为未来有望成为公司贡献新增成长动能。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021/22e 摊薄后EPS 0.79/1.05 元，当前股价对应2022e46.5x P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司电芯自给率强化公司竞争力以及动力电池装机量提升迎来估值中枢上升，我们上调目标价21%至58.0 元，对应2022e 55.0x P/E，对比当前仍有18%上升空间。

    风险

    消费电池下游需求不及预期；动力电池及储能类业务发展不及预期。