公司发布2021 年年报，全年实现营业收入373.59 亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润9.16 亿元，同比增长14.2%；实现扣非净利润为5.28 亿元，同比增加101.7%，非经常性损益增多主要是处置欣旺达惠州土地和政府补贴的影响。2021 年第四季度公司单季度收入117.75 亿元，同比上升27.59%；单季度归母净利润2.46 亿，同比下降25.30%，单季度扣非净利润0.77 亿元，同比下降40.98%。

    受益于行业恢复和公司份额提升，手机PACK 业务和笔电业务高速增长。据IDC数据，2021 年全球智能手机出货量13.55 亿部，同比增长5.7%。

    公司手机数码类业务实现收入207.95 亿元，同比去年增长26.77%，主要得益于北美大客户手机pack 份额提高。全球笔记本电脑出货量在远程教育和居家办公需求下保持高速增长，公司笔记本业务在客户中的份额持续提升，公司笔记本业务实现收入54.19 亿元，同比增长30.57%。公司智能硬件业务实现收入50.07 亿元，同比减少21.37%。公司精密结构件业务实现收入21.8 亿元，同比增长32.11%。

    锂威快速增长，消费电芯自供率持续提升。锂威在国产安卓手机中的份额持续提高，2021 年子公司惠州锂威实现收入41.48 亿元，同比增长170.88%。去年原材料涨价压力较大，公司顺利向客户进行传导，惠州锂威2021 年净利率为17.73%，同比提高0.89pct。未来锂威如果可以顺利突破北美大客户，利润和市场空间有望进一步打开。随着公司的消费类电芯自供率提升，公司消费电池业务毛利率将会进一步提升。

    动力电池业务毛利率改善，产品得到国内外客户认可。据GGII 统计的数据，2021 年全球动力电池装机量292.13GWh，同比增长114%。据中汽协数据，2021 年我国新能源汽车产销量为354.5 万和352.1 万辆，同比均增长150%，纯电动汽车市场占有率提高至13.4%。公司动力电池业务实现收入29.33 亿元，同比增长584.67%，总动力电池出货量为3.52GWh，排名国内企业第十。动力业务毛利率为-0.87%，同比提高13.98pct，由于碳酸锂等原材料涨价，以及公司动力电池仍处于投入期，各项开支较高，所以毛利率仍为负数。今年公司动力+储能收入有望达到100 亿，预计随着公司上游的布局力度加大，以及规模效应的显现，公司动力盈利能力将继续改善。公司动力业务的技术实力已经得到国内外客户的认可，目前和国内外知名厂商达成合作，包括雷诺、日产、吉利、东风、广汽等。

    财务费用率有所下降，研发投入持续加大。公司2021 年销售、管理、财务费用率分别为0.75%、4.00%和1.40%，同比分别-0.1pct、0.17pct 和-0.29pct，三费比率基本持平，财务费用率下降系2021 年汇兑损失减少所致。公司2019 年-2021 年来的研发费用率为6.03%、6.08%、6.23%，公司重视研发创新，动力业务更处于投入期，加大研发投入是公司未来增长的保障。

    投资建议：由于上游涨价，我们略下修公司的业绩，我们预计2022-2024年营业收入分别496.87、635.99 和794.99 亿元，同比增长33.0%、28.0%、25.0%。归母净利润为16.48、24.75 和33.38 亿元，同比增长80.0%、50.2%、34.9%。EPS 分别为0.96、1.44 和1.94 元，对应2022 年4 月12 日23.86元/股的收盘价PE 分别为24.9、16.6 和12.3 倍，我们看好公司的后续发展，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，新客户开拓不及预期，行业发展不及预期。