2021 年归母净利润符合业绩预告

    公司公布2021 年业绩：收入373.59 亿元，同比增长25.8%；归母净利润9.16 亿元，同比增长14.2%，落入此前业绩预告8.02-9.62 亿元区间。对应4Q21 收入117.75 亿元，同比增长27.6%；归母净利润2.46 亿元，同比下滑25.3%，我们判断四季度利润下降主要系动力电池受到原材料涨价拖累所致。同时公司公告2021 年拟派发0.07 元/每股（含税）现金股利。

    发展趋势

    消费电池收入增速亮眼，电芯自供率持续提升。2021 年公司手机、笔记本电脑业务实现收入207.95/54.19 亿元，同比增长26.8%/30.6%，贡献了稳定的业绩基本盘。同时我们预计电芯自供率提升，2021 年子公司锂威收入41.48 亿元，利润7.35 亿元（YoY+79.9%），持续高速增长。手机及笔电业务毛利率亦稳中略升。展望2022 年，我们判断手机及笔电业务有望继续保持稳中有升趋势，我们看好公司在北美大客户部分产品份额持续提升，及笔记本电脑导入更多新客户带来的增量空间。

    动力及储能扩产加速，客户群体持续拓展。公司动力电池业务2021 年随着产能逐渐释放，实现收入29.33 亿元，同比大幅增长584.7%，总出货量达到3.53GWh。同时公司还在产品端持续开拓覆盖BEV/HEV/48V 等应用市场，并在客户端获得了东风柳汽、吉利、上汽等多家车企定点。储能方面，公司积极布局了电网、家庭及便携式等储能领域。展望2022 年，一方面公司加速产能拓展，包括南昌、枣庄、珠海、什邡等项目陆续推进，并积极布局上游原材料；另一方面除日产、雷诺、三菱联盟等国际客户外，公司预计与国内客户HEV 合作将在2022 年开始批量交付；并在此前引入多家车企增资动力电池子公司，我们预计在手订单丰富。我们看好2022 年公司动力电池及储能业务随着产能扩张及客户订单释放带来的收入增量。

    盈利预测与估值

    考虑原材料价格大幅上涨影响，我们下调2022 年净利润39.9%至10.31 亿元；考虑公司动力电池业务逐渐释放产能，上调2023 年净利润10.9%至25.22 亿元。当前股价对应2022/2023 年38.5/15.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑原材料涨价及估值中枢下移，下调目标价43.1%至33.0 元，对应2022/2023 年55.0/22.4 倍市盈率，较当前股价有42.9%的上行空间。

    风险

    消费电池下游需求不及预期，动力电池及储能类业务发展不及预期，原材料价格继续上行。