公司公布2021 年报：

    2021 年公司实现营收/净利润/归母净利润/扣非净利润分别为373.6/8.55/9.16/5.28 亿元，同比+26%/7%/14%/102%；其中Q4 实现营收/净利润/归母净利润/扣非净利润分别为117.8/1.97/2.46/0.77 亿元，环比+19%/366%/372%/-66%。

    2021 年业绩整体符合预期，公司2021 年归母净利润与扣非净利润差距3.88 亿元，主要原因为：1）公司转让惠州土地使用权获1.51 亿元利润；2）政府补助2.28 亿元，同比+0.57 亿元。

    消费电池持续扩产，电芯自供比例快速提升。

    1）产能情况：预计2022Q1 锂威公司产能90 万只/每天，Q2 末兰溪工厂将释放10 万只/每天的产能，Q1 实现原材料价格上涨对下游的传递。

    2）自供情况：2021H1 电芯自供比例约27-28%，2021 年达30%，预计2022 年有望提升至40%，未来上游原材料价格稳定下毛利率有望逐步提升至20%以上，从而带动消费电子类业务的稳步增长。

    动力电池出货及营收同比高增，毛利率同比明显改善。

    1） 出货及收入：公司2021 年动力电池出货3.5GWh，营收29.33亿元，同比+585%，对应H1、Q3、Q4 营收分别为5.7、9.5、14亿元，实现爆发式增长。

    2） 盈利能力：2021 年公司动力电池业务毛利率为-1%，其中2021Q4 毛利率为-5.6%，环比-7pct，主要系：1）2021Q4 南京产线爬坡损耗较大毛利为负数；2）上游原材料涨价承压，下游传递滞后。但整体来看，2021 年公司动力电池业务毛利率同比+15pct，相较2020 年有显著提升。

    3）产能扩张：公司动力、储能电芯完全自供，产能快速扩张，当前惠州、南京工厂具备有效产能8 GWh，预计2022 年溧水、南昌工厂扩产后将具备25 GWh 有效产能，规模效应下动力电池业务即将转正。

    公司研发持续高投入，技术优势凸显：公司研发费用率持续维持在6%以上，动力电池持续高投入，以HEV 电池擅长，积极布局纯电项目，产品在高能量密度、高倍率充放电、环境耐候性、高安全可靠性、长寿命等方面具备优势。

    盈利预测：预计公司2022、2023 年归母净利润18.3、22.4 亿元，对应当前股价的PE 为22、18 倍。

    风险提示

    新能源汽车产销不及预期；公司动力电池毛利率下降导致归母净利润不及预期。