发布2022 一季报，上游原材料成本上涨使得一季度短期承压，动力电池收入端增长迅速。

    公司2022Q1 实现营业收入106.21 亿元，同比增长35.11%；实现归母净利润0.95 亿元，同比下降26.13%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降38.09%。由于2022 年一季度上游原材料价格波动给公司成本造成压力，对公司短期业绩造成一定的影响，但收入端公司仍然实现较快增长。

    2021 年公司营收、净利实现稳步增长。公司2021 年实现收入373.59 亿元，同比增长25.82%；实现归母净利润9.16 亿元，同比增长14.18%。2021 年公司积极与客户合作，配合客户需求，实现了营收和归母净利润的稳步上升。公司消费类锂电池业务收入继续保持增长，消费类电芯业务的生产规模逐步扩大，稼动率稳步提升，动力电池业务进展顺利。

    动力电池业务发展迅猛，毛利率优化显著。根据GGII 数据，2021 年全球新能源汽车销量约637 万辆，同比增长100%；动力电池装机量约292.13GWh，同比增长114%，预计2022年新能源汽车销量将达到500 万辆，同比增长42%。2021 年公司动力电池收入29.33 亿，同比增长584.67%，营收占比7.85%，出货量达3.52GHW，产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV、48V 等应用市场，客户包括雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、上汽乘用车等。2021 年动力电池类产品毛利率-0.87%，同比提升13.98pct，得益于公司全球范围内与知名车企的合作不断加深，产能逐渐爬坡，部分产品的批量交付使得整体业务盈利能力较去年同期优化十分显著。2022Q1 公司综合毛利率13.45%，同比下降2.40pct，主要原因系上游原材料价格波动。

    储能迈入规模化发展，多款产品顺利量产出货，有望成为锂电池下一个风口。根据GGII数据，2021 年国内储能电池出货量48GWh，同比增长2.6 倍，预计2022 年国内储能电池有望继续保持高速增长态势，年出货量有望突破90GWh，同比增长88%。公司专注于电力储能、网络能源储能、家庭储能和便携储能等业务。公司已与多家主设备商达成合作，家庭储能方面，公司致力于为客户提供锂电池标准模块与集成系统，多款产品已经批量出货。

    锂威高速成长，电芯自给率持续增加。公司积极布局消费类电芯，锂威迅速放量，电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于HMOV、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。公司扩产计划已经顺利完成，子公司浙江锂威一期已实现量产，出货量和市场份额持续创新高。

    强强联合，生态布局持续突破。欣旺达与上游公司强强联合，与川恒股份共同投资建设新能源材料循环产业项目，与陕西省膜分离技术研究院孵化成立的西安金藏膜签署协议，有利于整合各方优势资源，充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源，加快磷矿等矿产资源的开发，进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模，利于公司持续开拓上游产业链。

    盈利预测与估值建议： 我们预计公司2022E/2023E/2024E 实现营业收入474.06/592.58/711.09 亿元， 同比增长26.9%/25.0%/20.0% ， 实现归母净利润10.91/25.43/31.96 亿元， 同比增长19.2%/133.0%/25.7% ； 目前股价对应PE 为35.1/15.0/12.0x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，上游原材料成本压力加大。