事件：公司发布2022 年中报，上半年公司实现营业收入217.18 亿元，同比增长38.49%；实现归母净利润3.72 亿元，同比下降39.72%；实现扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长11%。二季度公司实现营业收入110.97 亿元，同比增加41.88%，实现归母净利润2.77 亿元，同比下降43.29%，实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长146.29%。

    动力电池业务增长迅速，毛利率改善明显：随着行业的快速发展以及公司产能释放规模效应显现，2022 年上半年公司实现营业收入 42 亿元，同比增长 631.92%，同期毛利率为8.76%，同比增加2.37pct。SNEResearch 数据显示，上半年公司全球动力电池装机量合计 3GWh,同比增长 651%， 市占份额为 2%，排名第 9 位。公司已获得东风柳汽、东风、吉利、上汽、上汽大通、上汽通用五菱、广汽等多家车企车型项目的定点函，并与雷诺、日产、易捷特等国内外众多知名汽车厂商建立了合作关系。公司已通过布局上下游原材料以及建立与终端客户形成价格联动机制等降低成本，提高盈利能力。公司动力电池产品体系完善，聚焦方形铝壳电池，覆盖了 BEV、HEV、 48V 等市场，公司在快充领域提供的BEV 快充 2C 及超级快充 4C 电池产品，可适配 800V 高压及 400V 系统，已获得多家头部客户的定点车型。

    动力电池子公司EVB 获增资：8 月25 日公司公告公司全资子公司欣旺达惠州新能源有限公司及天津和谐海河股权投资合伙企业等22 家外部投资者拟对欣旺达汽车电池进行增资49.2 亿元，投资者包括知名车企英飞尼迪等，有益于公司客户拓展及产业链布局。增资完成后，公司全资子公司惠州新能源持有欣旺达汽车电池的股权比例由56.64%变更为50.00%。此次增资表明市场信心，有助于公司汽车动力电池业务的发展，提升公司未来的整体盈利水平。

    储能业务快速放量，持续增长可期：2022 年上半年公司储能业务实现收入 1.79 亿元，同比增长 70.39%，同期毛利为18.57%，同比下降5.86pct。GGII 预计便携式、户用家储和电力储能锂电池出货规模均有望实现 1~3 倍增长，发展前景广阔。公司储能应用场景包括数据中心和通信电源领域、家庭储能领域、电力储能领域、智慧能源领域等，今年已实现储能相关产品量产及交付。

    笔电业务表现亮眼，市占有望进一步提升：上半年公司消费类电池业务实现营业收入129 亿元，同比增长11.38%。同期毛利率为15.78%，同比下降1.51pct。在上半年全球笔记本电脑出货承压的情况下，公司笔电业务实现营业收入 31.9 亿元，同比增长 45.86%。公司目前笔电市占份额较低，随着行业的渗透率及占有率，未来笔电业务将成为消费类电池业务重要增长点。公司智能硬件业务实现收入26.08 亿元，同比增长34.78%，毛利率7.89%，同比降低2.53pct。公司精密结构件业务实现收入12.74 亿元，同比增长12.61%，毛利率同比增长3.02pct 至21.16%。

    盈利预测及投资建议： 我们预计2022-2024 年营业收入分别为484.84/564.41/662.83 亿元，同比增长29.78%/16.41%/17.44%，归母净利润分别为11.28/22.92/28.48 亿元，对应PE 为42/20/16 倍，维持“增持”评级

    风险提示：产能不及预期，新能源汽车行业政策风险，下游需求不及预期。