公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入365.84 亿元，同比增加43.00%，实现归母净利润6.88 亿元，同比增长2.72%，实现扣非归母净利润4.84 亿元，同比增加7.21%。2022 年Q3 单季度公司实现收入148.66 亿元，同比增长50.14%，实现归母净利润3.16 元，同比大增504.79%，实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比增长3.51%，非经常性损益主要是政府补助、投资收益和公允价值变动收益。

    　　公司动力电池装车量不断提高，随着产能爬坡进度加快毛利率将进一步提高。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022 年1-9 月公司动力电池装车量达到4.84GWh，已经超过公司去年全年装车量2.06GWh，国内装车量占比也从去年的1.3%提高到2022 年1-9 月的2.5%。目前公司南昌工厂的产能正在爬坡过程中，随着后续产能爬坡期结束，产能释放，公司动力电池的毛利率将会进一步提高。同时，报告期内子公司欣旺达汽车与宜昌市政府等、义乌市政府分别签订项目，分别拟投资120亿元、213 亿元用于开发动力电池和储能电池电芯、模组、PACK 和电池系统等相关产品。

    　　公司费用管控效果显著，净利率有所提高。2022 年Q3，公司的毛利率为12.45%，同比-3.09pct，净利率为1.58%，同比+1.15pct，同比重回增长。2022 年Q3 公司的销售、管理、财务费用率分别为1.02%、3.42%和1.03%，同比-0.05pct、-0.32pct 和-0.11pct，三费率均呈现下降趋势，费用管控效果显著；2022 年Q3，公司研发费用率为4.72%，同比-1.5pct，略微下降，系报告期内收入大幅增加所致。

    　　投资建议：考虑到原材料成本上涨和公司动力储能产能仍在爬坡期，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为499.37、661.07、849.61 亿元，同比增长33.7%、32.4%和28.5%，归母净利润分别为9.84、17.87、23.16 亿元，同比增长7.5%、81.6%和29.6%，对应2022 年10 月27 日24.70 元/股收盘价的PE 分别为43.1、23.7 和18.3倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，新客户开拓不及预期，行业发展不及预期。