22Q3 归母净利润同比改善，看好未来持续增长22Q3 公司实现营收148.66 亿元，同环比+50.14%/+33.96%，归母净利润3.16 亿元，同环比+504.79%/+13.86%；扣非净利润2.37 亿元，同环比+3.51%/+62.19%。考虑公司产能释放快于预期，我们上修动力电池收入；考虑消费需求恢复较弱，我们下修消费电池毛利率假设，我们预计22-24年EPS 分别为0.60/1.35/1.79 元（前值为0.74/1.40/1.92 元）。参考可比公司23 年Wind 一致预期下平均PE 23 倍，给予公司23 年目标PE 23 倍，对应目标价31.14 元（前值为38.25 元），维持“买入”评级。

    　　22Q3 扣非净利润同比增长，费用率同比下降

    　　22Q3 公司实现营收148.66 亿元，同环比+50.14%/+33.96%，主要系动力电池业务增速较快；归母净利润3.16 亿元，同环比+504.79%/+13.86%；扣非净利润2.37 亿元，同环比+3.51%/+62.19%。22Q3 公司毛利率12.45%，同比-3.09pct，我们预计主要系消费电池需求较弱，盈利能力或承压影响；净利率1.58%，同比+1.15pct。期间费用率同比-1.99pct 至10.19%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05pct、-0.32pct、-1.51pct、-0.11pct。

    　　动力电池进入增长周期，快充电池构建新增长极公司通过HEV 及快充电池建立核心竞争力，22Q3 公司动力电池装机量2.35GWh，环比+39%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，22Q3 公司国内动力电池市占率为2.81%，我们预计随着产能释放以及快充电池量产，市占率有望提升。南昌基地今年逐步释放产能，我们预计到22 年底公司动力电池产能可达40GWh。公司9 月推出超级快充动力电池SFC480，可实现10minSOC10%-70%，未来随着电动车快充需求的提升以及优质客户的持续导入，公司动力电池装机量有望进一步提升，同时随着后续碳酸锂等原材料降价+规模效应，公司动力电池业务盈利能力有望持续修复。

    　　消费电池盈利能力暂时承压，期待需求复苏

    　　根据Canalys 、Gartner 数据，22Q3 全球智能手机/PC 出货量同比-9%/-19.5 %。全球消费电子市场需求疲软，受此影响，我们预计Q3 公司消费电池业务盈利能力或暂时承压。但上半年公司消费电池收入在行业低景气下，仍然逆势同比增长，彰显公司强竞争力。我们认为未来随着疫情消退以及公司消费电芯产能逐步释放，结合公司消费领域的客户优势，公司消费电池业务有望随需求回升逐步复苏。

    　　风险提示：动力电池盈利不及预期；公司新建产能建设进度不及预期；锂威客户开拓进度不及预期。