事件
公司公布三季报,22Q3 营收149 亿,YoY+50%,QoQ+34%;归母净利润3.16 亿,YoY+505%,QoQ+14%;扣非归母净利润2.37亿,YoY+3%,QoQ+62%。
简评
业绩分析:
(1)毛利率:公司Q3 毛利率12.5%,QoQ-1.6pct,主要系储能、动力业务等低毛利产品占比提升。
(2)动力:预计Q3 出货3GWh+,产能爬坡下盈利能力依然承压;预计22 年出货超12GWh,同比有望大幅减亏。
(3)消费:得益于价格联动的逐步兑现,电芯毛利率逐步修复;尽管消费电子景气度低迷,但得益于日韩系厂商战略收缩,公司订单依旧旺盛。同时,后续公司圆柱电芯产能达产后,将进一步拓展至两轮车等领域。
(4)储能:目前仍以系统集成为主,随着储能电芯产线逐步投产,预计后续电芯自给率将大幅提升。
动力业务迎来量利双重拐点:
(1)量:深度绑定核心客户,处于产品导入+产能加速扩张期:
其中快充类产品有望于年底逐步放量,我们预计22 年有望出货12GWh+,23 年有望实现翻倍以上增长;产能投放加速,已规划210GWh+。
(2)利:随着规模效应显现+价格联动机制逐步兑现,预计22H2毛利率有望升至10%+,23 年有望扭亏。
盈利预测:
预计22-24 年业绩11/23/28 亿,对应P/E 36.6/17.6/14.3 倍。
风险提示:
(1)新能源汽车销量不及预期:公司下游主要为新能源汽车行业,公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关,若终端销量不佳,可能对公司负极材料、正极材料、电解液业务营收造成冲击。
(2)竞争格局恶化:目前已有多家厂商宣布进入负极材料、正极材料、电解液行业,可能会对行业竞争格局产生影响,并可能诱发价格战,进而影响公司市场份额和盈利能力。
(3)全球疫情加剧:若全球疫情加剧,可能影响全产业链生产和新能源汽车交付,进而影响公司负极材料、正极材料、电解液业务。