事件：2022 年公司实现营收521.62 亿元，同比+39.63%；实现归母净利润10.64 亿元，同比+16.17%；扣非净利润8.04 亿元，同比+52.22%；其中2022Q4 公司实现归母净利润3.76 亿元，同比+52.72%，实现扣非归母净利润3.20 亿元，同比+316.17%。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现归母净利润-1.65 亿元，扣非归母净利润-2.47 亿元。

    动力电池业务持续爬坡放量，盈利能力有望逐步好转。公司22 年动力电池产品出货量为12.11GWh，毛利率约为10.3%，我们测算公司22Q4 出货约为4.1GWh，预计23Q1 公司动力电池出货量约为2.7GWh。公司23Q1 动力电池业务仍处于亏损状态，其原因为：1）原材料价格大幅下跌，下游客户提货放缓去库存，公司产能利用率环比有所下滑；2）碳酸锂价格快速下跌计提库存损失约2 亿元；3）动力电池业务团队人员大幅提升导致管理费用增加。我们预计随着23Q2 锂盐价格企稳，下游需求逐步恢复，公司动力电池业务有望恢复高增。展望全年，我们预计公司动力电池出货量有望达24GWh 左右，同比实现翻倍增长，盈利能力逐步恢复。

    消费类电池业务稳步增长，笔电业务全球市占率有望逐步提升。公司22 年消费类电池业务营收约为320.15 亿元，同比+18.65%。其中手机类业务受宏观经济低迷影响市场表现不佳，公司持续加大研发力度，提高消费电芯自供率，并提高公司消费电芯在客户产品份额；笔电业务同样受到宏观环境负面影响，但是目前公司笔电全球市占率较低，有较大提升空间，公司22 年实现笔电业务同比大幅增长。长期看，公司消费类业务有望实现稳步增长并为公司动力及储能业务发展提供稳定的现金流。

    投资建议：公司动力业务持续高增，盈利能力逐步修复，我们预计公司23-25年实现归母净利10.80/17.80/23.75 亿元，同比+1.6%/+64.8%/+33.4%，对应EPS 为0.58/0.96/1.28 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。