事件说明。2023 年8 月28 日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营收222.36 亿元，同增2.39%，实现归母净利润4.38 亿元，同增17.86%，扣非后归母净利润3.70 亿元，同增49.66%。

    　　Q2 业绩拆分。营收和净利：Q2 营收为117.58 亿元，同增5.96%，环增12.22%，归母净利为6.03 亿元，同增117.68%，扣非后净利为6.17 亿元，同增322.76%。毛利率：Q2 为15.16%，同增1.11 个pcts，环增1.48 个pcts。

    　　净利率：Q2 为4.51%，同增2.94 个pcts，环增8.01 个pcts。

    　　动力电池为重要增长点，快充电池及新品营造成长曲线。23H1 公司动力电池出货量4.99GWh，同增23.47%，实现营收51.86 亿元，同增23.47%，毛利率为15.49%，同增6.73 个pcts。公司持续投入新技术研发，有望打造新品成长曲线：①快充领域，在BEV 市场，4C 电池产品在Q1 实现量产，4C-6C“闪充”电池正在研发；EREV 和PHEV 市场，公司布局100-200km 的混插电池等。

    　　超级快充产品已获得多家头部客户的定点车型；②其他先进电池产品研发：硅负极高比能、磷酸锰铁锂、钠离子、固态电池等。

    　　储能类电池全球化布局。23H1 公司储能电池营收4.52 亿元，同增152.06%，毛利率为16.01%，同减2.56 个pcts。公司在网络能源、家庭储能、电力储能和智慧能源等业务领域持续发力，加大市场开拓和研发投入力度。针对电网储能，公司已经实现 280Ah 电池量产。公司在研的 306A/314Ah 电池将进一步优化能量密度、能效和成本，目前进展顺利。为配合储能业务扩张和实施全球产业链整合战略，公司以深圳宝安为中心，在国内设立深圳光明，江苏南京等多个生产基地，并在印度，越南布局两个生产基地。

    　　消费电池行业去库存短期承压。23H1 公司消费电池营收为133.60 亿元，同减0.70%，毛利率为13.93%，同减1.50 个pcts。上半年消费业务下滑原因主要系受全球经济持续低迷、地缘政治等多重因素影响，智能手机和笔电行业大部分终端品牌处于去库存阶段，随下半年旺季需求恢复，我们预计消费业务盈利能力有望提升。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年实现营业收入548.74，745.41，894.04亿元，同比增速分别为5.2%，35.8%，19.9%，归母净利11.76，14.30，20.15亿元，同比增速为10.5%，21.6%，40.9%。当前股价对应PE 分别为24，20，14 倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池份额稳定，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险[