2Q23 业绩超出我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：实现收入222.36 亿元，同比增长2.39%；归母净利润4.38 亿元，同比增长17.86%；扣非净利润3.70 亿元，同比增长49.66%。对应2Q23 实现收入117.58 亿元，同比增长5.96%；归母净利润6.03 亿元，同比增长117.68%，环比实现扭亏（1Q23 净亏损1.65 亿元）；扣非净利润6.17 亿元，同比增长322.75%。2Q23 公司业绩实现扭亏，我们判断主要系毛利率提升及汇兑贡献，公司2Q23 业绩超出我们预期。

    　　发展趋势

    　　消费电池彰显经营韧性，笔电业务持续成长，电芯自供比例提高。1H23 公司消费类电池收入同比下降0.70%至133.60 亿元，同比保持稳定，在上半年消费电子市场需求承压、终端客户去库存的背景下彰显了经营韧性。从具体产品看，公司表示通过积极开拓客户及提升份额，笔记本电脑业务收入同比实现增长；电芯生产规模逐步扩大，自供比例持续提升。此外，1H23 消费电池毛利率同比略下降1.50ppt 至13.93%，我们判断主要系终端需求低迷影响。

    　　动力电池及储能收入高速成长，动力毛利率显著提升。1H23 动力电池收入同比增长23.47%至51.86 亿元，动力电池出货量合计4.99GWh，公司在差异化产品如闪充电池等研发方面持续加大力度，并与国内外众多知名车企合作。1H23 动力电池毛利率同比提升6.73ppt 至15.49%，毛利率显著改善。此外，公司在网络能源/家庭储能/电力储能等领域持续发力，1H23 储能系统收入同比增长152.06%至4.52 亿元，实现高速成长。

    　　多因素带动2Q23 业绩成功扭亏，看好2H23 消费电池环比增长趋势。在毛利率端，2Q23 毛利率环比提升1.48ppt 至15.2%，我们判断主要系消费电池需求环比改善；在费用端，销售/管理/研发费用率环比下降0.06ppt/1.46ppt/1.34ppt，同时汇兑收益2.12 亿元亦有正面贡献，多因素共同带动公司2Q23 业绩环比扭亏为盈。展望2H23，我们预计随着消费电子下游完成库存出清并进入销售旺季，公司消费电池业务有望环比持续修复；同时动力及储能业务亦有望保持高增速，打开长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑消费电池业务环比改善趋势，我们上调2023 年净利润预测23.5%至10.88 亿元；维持2024 年净利润预测不变。当前股价对应2023/2024 年27.4/19.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们将估值中枢切换至2024年，考虑行业估值中枢下移，下调目标价24.0%至19.0 元，对应2024 年23.5 倍市盈率，有18.9%的上行空间。

    　　风险

    　　消费电池需求不及预期，动力业务发展不及预期，原材料价格上行。