公司发布2023 年中报，上半年实现归母盈利4.38 亿元，同比增长17.86%；公司传统核心业务稳固发展，消费类电池业务收入保持增长，动力和储能电池产能规模不断扩大，业务快速发展；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年上半年归母盈利同比增长17.86%：公司发布2023 年中报，上半年实现营收222.36 亿元，同比增长2.39%；实现盈利4.38 亿元，同比增长17.86%；实现扣非盈利3.70 亿元，同比增长49.66%。根据公司中报业绩测算，2023 年第二季度实现盈利6.03 亿元，同比增长117.68%，环比扭亏为盈；实现扣非盈利6.17 亿元，同比增长322.76%，环比扭亏为盈。

    　　消费类锂电池业务稳健发展，下半年需求有望恢复：上半年公司消费类电池实现营收133.60 亿元，同比基本持平；毛利率同比下降1.50 个百分点至13.93%。下半年随着厂商去库存结束以及消费电子传统旺季到来，需求有望逐步恢复，此外公司消费类电芯业务生产规模逐步扩大，随着自供比例提升，将有效提升产品附加值，公司整体盈利能力有望提升。

    　　动力电池量利双升，储能业务快速发展：上半年公司动力电池出货量合计4.99GWh，实现营收51.86 亿元，同比增长23.47%；动力电池毛利率15.49%，同比提升6.73 个百分点。上半年公司储能系统实现营收4.52 亿元，同比增长152.06%，毛利率同比下降2.56 个百分点至16.01%。针对BEV 市场公司推出“闪充”电池，可适配800V 高压及400V 常压系统，实现全面快充化；超级快充4C 电池产品已在第一季度实现量产。针对电网储能公司已实现280Ah 电池量产，在研的306Ah/314Ah 电池将进一步优化能量密度、能效和成本，目前进展顺利。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司中报情况，考虑上半年消费电池需求疲软，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.59/0.92/1.19 元（原预测为1.33/1.72/-元），对应市盈率27.7/17.7/13.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　全球3C 产品需求不达预期；新能源汽车产业政策风险；公司动力电池研发、产能释放与消化不达预期。