2023Q3 业绩承压。公司2023Q3 实现收入120.83 亿元，同比下滑18.7%；实现归母净利润3.65 亿元，同比增长15.7%；实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比增长1.3%。2023Q3 毛利率14.36%，环比下滑0.8pcts。

    　　电动汽车类电池业务的技术积累持续强化。（1）在产品开发方面，公司坚持“聚焦+差异化”策略，动力电池聚焦方形铝壳电池同时布局动力大圆柱电池，覆盖了BEV、PHEV/EREV 动力和储能两大应用市场。同时，动力电池除乘用车外，产品应用领域覆盖包括商用车、船舶等。（2）在技术方面，公司在先进技术和系统集成方案持续加大研发，兼具CTP、CTB 及CTC 等集成方案，满足终端客户的多元化需求。1）针对BEV 市场，公司推出“闪充”电池，可适配800V 高压及400V 常压系统，实现全面快充化，解决用户对安全、续航里程、充电时间长和成本高的焦虑。超级快充4C 电池产品已经在23Q1 实现量产。在研4C~6C“闪充”电池开发进展顺利，全场景实现10 分钟续航800 里。2）针对EREV 和PHEV 市场，公司布局涵盖100-200KM 的插混电池产品。公司EREV产品面向高端市场，在追求长续航和高性能基础上同时实现高安全性。3）针对电动汽车运营市场，公司提供长寿命磷酸铁锂电池解决方案，极大拓宽应用场景及应用边界，提升客户体验。

    　　电动汽车类电池业务客户不断拓展。公司已相继与国内外众多知名汽车厂商建立了合作关系，主要客户为海内外头部车企以及新兴的造车新势力，国内客户包括吉利、东风、东风柳汽、理想等，海外客户包括雷诺、日产等。此外，公司也获得了沃尔沃、大众、广汽、上汽等大客户定点。

    　　储能电池类业务持续布局。公司储能电池布局覆盖电网储能、家庭储能及数据中心备电应用场景。针对电网储能，公司已经实现280Ah 电池量产。公司在研的306Ah/314Ah 电池将进一步优化能量密度、能效和成本，目前进展顺利。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司电动汽车、智能手机、笔电等下游景气度尚待恢复，我们下调公司23-24 年归母净利润预测为10.69/16.35 亿元（下调比例为55.6%/47.3%），新增25 年归母净利润预测为22.83 亿元。我们看好公司主业务复苏以及电动汽车类电池、储能电池等业务长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险。