核心观点

    　　2023Q3 实现营收120.83 亿元，同比-18.7%，归母净利润3.65 亿元，同比+15.7%，扣非后2.40 亿元，同比+1.3%。消费电池业务毛利率同比提升，后续提升电芯自供比例改善盈利能力；动储出货稳步增长，但动力电池营收同比下降，主要是受原材料降价及LFP 占比提升影响单价。动力电池盈利承压，动力毛利率环比下降5pct 左右，主要系Q2 降价Q3 结算影响。预计23 年全年动储出货15GWh。

    　　事件

    　　公司2023Q1-Q3 实现营收/归母/扣非后343.19/8.04/6.09 亿元，同比-6.2%/+16.9%/+26.0%；毛利率14.4%，同比+1.2pct。

    　　其中23Q3 实现营收/归母/扣非后120.83/3.65/2.40 亿元，同比-18.7%/+15.7%/+1.3%，环比+2.8%/-39.5%/-61.1%；毛利率14.4%，同/环比+1.9/-0.8pct。

    　　简评

    　　消费电池：我们预测Q3 PACK 营收55 亿元，锂威15 亿元，手机电芯自供超过30%，笔电自供比例10%；毛利率同比提升，后续提升电芯自供比例改善盈利能力。

    　　动力：我们预测Q3 动力营收27 亿元+，同比下降主要受到原材料降价及LFP 占比提升影响单价，Q3 出货3GWh，环比+10%，1-9 月合计出货8GWh；Q3 毛利率约10%，主要系受Q2 降价Q3结算影响。

    　　储能：我们预测Q3 营收4.5 亿元，出货约0.6GWh+，Q4 出货继续环比提升。

    　　硬件及精密结构件：我们预测营收约17 亿元，同比+20%。

    　　投资建议：预计公司23/24 年动储电池出货15/22GWh，消费电池营收280/308 亿元，对应归母净利润10/11.9 亿元，对应当前PE为29/24x。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。