投资要点

    　　公告：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入343.19亿元，同比减少6.19%，实现归母净利润8.04 亿元，同比增加16.89%，实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比增加26.01%。2023 年Q3，公司单季度实现营收120.83 亿元，同比减少18.72%，实现归母净利润3.65 亿元，同比增加15.74%，实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比增加1.33%，本期非经主要是投资收益等。

    　　Q3 利润明显改善，动力+储能未来可期。2023 年Q3，公司实现归母净利润3.65 亿元，同比+15.74%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年1-9 月，我国动力电池累计装车量255.7GWh，同比+32.0%，其中欣旺达动力电池装车量为5.83GWh，市场占有率为2.28%，排名第六，单9 月份出货量为0.89GWh，市占率为2.43%。储能业务，公司针对电网储能已经量产280Ah 电池，未来随着客户不断拓展+逐渐放量，动力及储能业务增长可期。

    　　毛利率和归母净利率均有所提高，公司注重研发投入。2023 年Q3，公司毛利率14.36%，同比+1.91pct，归母净利率3.02%，同比+0.9pct。2023 年Q3，公司销售、管理、财务费用率分别为1.32%、5.25%、1.43%，同比分别+0.3pct、+1.83pct、+0.4pct，管理费用率有所提高主要系管理人员工资增加，财务费用率上升主要因利息收入和汇兑收益增加。2023 年Q3，公司研发费用率6.15%，同比+1.43pct，公司注重研发投入，保持高研发投入水平。

    　　盈利预测及投资建议：公司动力和储能业务仍在快速发展期，我们略微调整公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年收入分别为556.41、697.63、852.79亿元，同比分别+6.7%、+25.4%、+22.2%，归母净利润分别为11.48、16.14、20.90 亿元，同比分别+7.9%、+40.6%、+29.5%，对应2023 年10 月27 日收盘价的PE 分别为25.4、18.1、14.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，新客户开拓不及预期，行业竞争加剧。