评论：

    营业收入稳步增长，预计未来增速将有所提高。受制于行业周期特性，电力设备行业每年的一季度均为交货淡季，虽然公司2011年新签订单增速超过30%，但2012年一季度交货量并未显示出与订单同比例的增长情况。考虑到公司在手订单充裕，我们预计，公司2012年收入增速将逐步趋好，未来增长潜力将显露无疑。

    费用率控制较好，利润增速高于收入增速。2012年一季度，公司加强费用控制，三大费用率合计16.69%，同比下降1.81个百分点，其中销售费用同比下降13.45%，管理费用同比上升15.30%，财务费用同比上升1.82%。在此基础上，公司实现归属于母公司净利润763.46万元，同比增长33.10%，利润增速高于收入增速。

    公司上市后加强内部管理体制建设，虽然随着公司的成长，公司的资产、人员规模在逐步扩张，但是公司在组织模式、管理制度等方面进行了逐步完善，加强了企业的制度化、规范化、科学化运作，预计未来公司经营效率将有效提升，保持企业健康良性发展。

    公司步入业务转型期，投资领域带来想象空间无限。2011年12月9日，公司公告称，拟使用超募资金中的4,200万元增资全资子公司恒顺节能用于腾达西北铁合金矿热炉余热发电合同能源管理项目。腾达西北铁合金有限责任公司是一家规模较大的铁合金生产企业，拥有2.8平方公里储量达6000 万吨的高品位、低杂质的石英石矿山一座，可稳定供应公司100-200年的生产需求。

    经过测算，腾达西北铁合金项目预计为公司贡献年平均利润总额1,471万元，年平均净利润为1,427万元，按照公司7000万股计算，年均增厚EPS0.21元。考虑到公司在运营期前两年节能效益分享比例最高，业绩增厚将更加显著。新加坡成立子公司，未来有望拓展海外业务。3月27日，公司公告称，公司拟以自有资金出资4,000万美元，在新加坡共和国设立全资子公司，并拟将新加坡子公司作为海外电厂电网建设投资和能源投资的平台。我们预计，公司未来将逐步拓展海外业务，并将通过海外项目投资带动公司产品销售，发展潜力巨大。

    盈利预测：考虑到公司在无功补偿、滤波装置领域具有较高的资质水平，且SVG产品已实现突破，预计2012年传统产品仍将保持较快发展；同时，公司腾达铁合金余热发电项目将大幅增厚公司2012年业绩；另外，公司未来海外电厂电网建设投资和能源投资想象空间巨大，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.06元，1.54元和2.15元，给予公司2012年30倍市盈率，对应目标价31.8元，维持强烈推荐评级。