观点：

    1．印尼火电站项目年均业绩贡献将超公司 2011年净利润 2倍 公司前期与杭州锅炉集团股份有限公司、江西久盛国际机电设备有限公司、PT. Central Daya Energi 四家公司组成的联合体对印度尼西亚国家电力公司（PTPLN）公开招标的南加里曼丹 ASAM 发电厂 3×65MW 扩建项目进行了投标，并于 2012 年 5 月2 日取得了中标意向书。

    该项目预计建设期 24 个月，静态投资额约 1.9 亿美元，项目运营期为 9 年（在第 9 年将重新与 PLN 商谈后期继续供电的协议或将电厂处置）。项目运营后，年平均净利润将达到 2112 万美元。公司为该项目的主要投资人，在项目中的投资比例将不低于55%，不高于95%，我们预计公司股权占比将不低于80%，相应增厚公司业绩 1697.6 万美元，折合人民币 10525 万元，而公司 2011 年净利润仅 4989 万元，单一项目为公司贡献利润达 2011 年公司净利润2 倍，该项目建设期2 年，预计自 2014 年下半年开始贡献业绩；

    2．投资领域逐渐发力，公司将步入高速发展阶段

    公司自上市后，逐步拓展投资领域业务，涉及领域包括余热发电、火电站建设等行业，未来有望进一步延伸产业链，拓展相关领域业务。

    2011年12月9日，公司公告称，拟使用超募资金中的4,200万元增资全资子公司恒顺节能用于腾达西北铁合金矿热炉余热发电合同能源管理项目。腾达西北铁合金有限责任公司是一家规模较大的铁合金生产企业，拥有2.8平方公里储量达6000 万吨的高品位、低杂质的石英石矿山一座，可稳定供应公司100-200年的生产需求。目前，该项目已进入节能效益分享期，预计今年将有效增厚公司业绩。

    公司初步涉足投资领域，已接连中标大型建设及运营项目，且项目利润十分可观，自2012年起将大幅增厚公司业绩。随着投资业务的逐步拓展，预计公司将逐渐步入高速发展阶段。

    3. 盈利预测与投资建议

    公司是高压领域优秀的电能质量管理企业，主要产品覆盖3kv-110kv电压领域。公司技术实力突出， MCR型SVC电压等级可以达到110kv，为业内最高，SVG产品已经研制成功，预计产品销售即将实现突破。另外，公司是高压滤波行业的领先企业，参与了行业标准的制定

    在努力做好电能质量产品业务的基础上，公司逐步拓展业务领域，未来投资业务将成为公司重要发展方向。目前，在余热发电领域已经实现突破，腾达西北铁合金公司的余热发电项目将增厚公司2012年业绩。同时，公司已中标印尼火电站项目，该项目自2014年起将大幅增厚公司业绩。

    综合考虑以上因素，预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、1.00元和1.37元，目前股价对应PE分别为17倍、12倍和9倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价18元，维持“强烈推荐”评级。 表 1：公司财务预测