天泽信息公布 2011年年报，2011年公司实现营业收入 1.6亿元，同比增长12.30%；实现归属于上市公司股东的净利润 5395万元，同比增长 12.32%；实现基本每股收益 0.74元，业绩增速下滑。

    2011 年公司车载终端销售毛利率为 32.49%，同比下滑 8.22%，毛利率下降主要是因为同行企业间采取较为激进的终端价格策略，价格竞争导致毛利率水平下滑。但是公司综合销售毛利率达到 75.37，毛利率稳定，这主要是因为主营收入中占比较大的软件和运营服务业务毛利率保持相对稳定。公司的管理费用达到 5629 万元，同比增长35.545，占 2011 年总收入的比例达到 35.14%，主要原因是研发费用以及天泽星网科研大楼的装修、绿化摊销增加所致。

    公司主营业务涵盖工程机械和公路运输等专业应用领域，其中大型挖掘机领域的市场占有率达到 50%左右。积累了众多高端客户。其中运营服务业务毛利率较高，达到 79.10%，占总收入的比例达到35.8%。2010 年公司服务客户数量达到 82833，该部分业务通过提供长期服务，获得稳定的现金流，客户粘性较大，是公司业绩增长的有力保证。公司近期公布了与中联重科的战略协议，虽然中联重科在挖掘机领域的市场份额较小，但其他工程机械领域的强大市场份额可以使得公司在工程机械领域增速放缓的情况下打开更大的盈利空间。

    虽然工程机械领域景气度下降，公司的挖掘机领域的增速放缓，但一方面，公司通过为存量客户提供更好的服务增加客户粘性，保证稳定的收入来源。另一方面，公司不断加大研发投入，积极拓展其他工程机械领域业务，长期看来，公司的市场空间将不断扩大。我们预期公司未来 3年EPS为0.80 元，0.95 元和1.12 元，目前行业 12年平均市盈率约 24倍，考虑公司的行业龙头地位，我们给予公司 2012年26倍动态市盈率，6 个月内合理价值应为20.8 元，我们给予其“观望”