1-9月实现EPS0.61元，增长51%，业绩基本符合预期

    收入1.6亿元，增长56%，净利润0.45亿元，增长51%。毛利率从上半年58%高位回落到第三季度40%，下降原因一是结构性因素，三季度未销售大型设备，除雪设备也以主机为主，高毛利率配件销量较少；二是乌鲁木齐大额除雪订单所用底盘的价格显著高于同类产品导致毛利率下降。随着销量上升，非新品毛利率逐年下降不可避免，但本季毛利率大幅波动更多来自于上述特殊因素。

    展望2012：从就地热再生推动者到产品线齐全的"公路养护专家"

    森远是我国就地热再生设备销售最多、设备完成施工里程最多的企业，优势显著。"十二五"规划将经济效益、社会效益俱佳的再生技术作为重点推广技术。

    公司的创新技术能力配合管理层超前战略性眼光，产品布局由点及面--一个覆盖从几万元到几千万元、从预防性养护到大中修、从高速公路到低等级公路的"公路养护专家"雏形初现。2012年将是公司发展的关键年份，多个里程碑式的新产品即将推向市场--冷再生机、沥青路面超薄磨耗层罩面机等。

    千亿级公路养护市场将持续快速增长，除雪设备亦有百亿空间

    公路里程的自然增长、大量高速集中进入大中修，将大幅提高"十二五"养护里程数量。同时，09年的费改税实质性开启公路管养体制改革；伴随着可能的养护资金来源多元化、养护体制逐步理顺以及养护工程市场化，单位公里养护投入远低于养护需求的现状有望获得改变。

    在危害环境的融雪剂使用范围被限、反常气候频现、机械替代劳动力等原因下，除雪设备尤其是机械式除雪设备需求超预期增长，未来仍有百亿元空间。

    预计2011年EPS为0.93元，给予"推荐"投资评级

    我们预计2011~13年公司EPS为0.93、1.40、1.84元/股（假设四季度获高新企业15%税收优惠。如未获优惠，EPS分别为0.82、1.23、1.62元/股），当前股价对应PE为26、17和13倍。基于行业前景广阔、公司在除雪设备和就地热再生领域竞争力突出、新产品储备丰富且估值不高，评级"推荐"。