2011 年1-9 月，公司实现营业收入1.59 亿元，同比增长55.67%；营业利润5223 万元，同比增长61.50%；归属母公司所有者净利润4572 万元，同比增长51.32%；基本每股收益0.69 元。

    本期确认收入的产品结构出现变化，使得公司三季度毛利率大幅下滑。7-9月，公司实现主营业务收入5859万元，同比增长31.35%；净利润1168万元，较上年同期下降13.90%；毛利率由上年同期的54.33%下降至当期的39.49%。公司7月份与新疆市政签订了两个标段合计4702万元的除雪车订单，订单包括扫雪车、清雪车共84辆。本期确认收入的产品主要是除雪和路面养护类设备，毛利率较高的大型沥青再生机械并未确认收入。预计至本年末大型沥青再生设备将再确认销售2-3台，全年大型沥青再生技术共实现收入约8000万元。全年综合毛利率维持稳中有升的趋势。

    三季度期间费用率同比下降。公司三季度期间费用率合计为13.39%，较上年同期下降了6个百分点。虽然前三季度期间费用率依然高出去年同期2个多百分点，但是从环比来看，公司控制费用能力较强。上半年管理费用率的上升主要是由于公司研发力度的加强，公司十分注重产品研发的梯度，三季度又成功申请了两项实用专利和一项发明专利，成功推出了SY4000 型沥青路面就地热再生薄层罩面机和AD5254TCX综合式机械除雪车两项新产品。

    ? 募投项目“大型沥青路面再生养护设备”即将开始贡献业绩。

    报告期内，公司募投项目之一大型沥青路面再生养护设备制造项目主体项目建设基本完成，且已进入试生产阶段。根据我们测算，至2015年全国沥青热再生设备保有量将达350套以上，5年内市场规模增长超过90亿元，考虑旧设备淘汰带来的更新换代需求，未来5年平均每年超过66套。公司在2008年以后已完全占领国内新增市场，将充分享受行业的“黄金十年”。募投项目达产后，预计年产大型沥青再生设备新增8台，产品依然供不应求。

    盈利预测与投资评级：预计2011-2013年EPS分别为1.05，1.45和1.83元。对应10月21日收盘价24.09元，市盈率分别为23倍、17倍和13倍。维持“增持”评级。

    风险提示：公路政策风险；客户集中风险。